Что купить на рынках госдолга ЕС?

Forex аналитика 29.11.2012 Наша стратегия по государственным облигациям Евросоюза предполагает держания бондов Швеции, Италии и Испании с временной диверсификацией в Германию и Францию на пике кризиса 2013 года. Ядро Евросоюза, сформированное в 1957 году Германией, Францией, Италией и странами Бенилюкса, предлагает на рынок надёжные облигации, как правило, с отрицательной реальной доходностью (далее – Y от слова "yield", доходность). В настоящее время у Германии Y -0,5%, у Бельгии -0,6%, у Нидерландов -1,3%, у Франции +0,2% в год. Покупать такие бумаги лучше всего на пике рецессии 2013 года, когда доходности будут выше всего, а цены - на минимумах. Если в зоне евро в 2013 году будет рецессия, она собьёт цену на бумаги всего Евросоюза, вне зависимости от валюты. Немецкие пенсионеры получат долгожданное повышение их Y. После возобновления роста в 2014 году Y вернутся к нынешним уровням. С покупкой бондов второй очереди стран, принятых в ЕС в 1973 году, я бы подождал. Госдолг к ВВП в Великобритании находится на уровне 85% при Y -0,9%, в Ирландии 106,4% с Y +3,4%, в Дании 46,6% при Y -1,0%. Отдавать деньги лучше всего в рост либо в активы-"убежища". Для этого сейчас идеально подходят итальянские облигации. Из первой очереди ЕС они имеют наибольшую реальную доходность +2,1%. Из принятых в 1980-х стран-"цыган" удачно смотрятся испанские бонды с Y +1,9%, хуже - португальские с +5,7% и греческие с +16,4%. Кризис может смыть долговой рынок Греции или Португалии. Что касается апеннинских бондов, то их надо диверсифицировать испанскими из-за тесной взаимосвязи двух долговых рынков. Известно, что Мадрид и Рим даже обсуждали, как не допустить обвала итальянского рынка облигаций при попытке Пиреней выкупить свои ценные бумаги. Активами-"убежищами" европейского рынка государственного долга остаются облигации Швейции, которые смотрятся лучше всего в сегменте ЦВЕ, Скандинавии и Прибалтики из-за Y +1,1% при росте экономики на 1,3%. Хуже всего по сочетанию Y и роста ВВП смотрится Чехия с Y -1,5% и спадом на 1,4%. Австрийская экономика стагнирует при Y -1,1%. У Словении спад на 2,2% "оплачивается" Y +2,7%. И всё же, Румыния со спадом на 0,6% и Y +2,2% выглядит уместнее. Болгария с ростом на 0,5% имеет, однако же, негативную Y -1,0%. К ней близка Финляндия с той же Y и спадом на 0,1%. Диверсификация между безопасным и рискованным сегментом и хеджирование внутри рискованных бумаг – закономерная стратегия для инвесторов, желающих не просто сохранить деньги, а их преумножить.