ТРОЙКА ДИАЛОГ_ Аналитический обзор: Экономика Украины.

31 мая 2012 г.

ЭКОНОМИКА УКРАИНЫ. Аналитический обзор.

ВВП. Украинская экономика является небольшой и открытой, поэтому ее динамика сильно зависит от темпов экономического роста у основных торговых партнеров страны. Неудивительно, что эскалация долгового кризиса в Евросоюзе и последующее ухудшение макроэкономической ситуации в странах еврозоны оказали давление на украинскую экономику. Мы по-прежнему прогнозируем на 2012 год 3%-й рост ВВП, однако усугубление европейских долговых проблем в последнее время может повлечь за собой пересмотр наших оценок в сторону понижения. Если макроэкономическая ситуация в Европе не улучшится, не исключено, что украинская экономика по итогам текущего года продемонстрирует весьма вялую динамику (т. е. ее рост составит около 2%).

Промышленное производство. В ближайшие месяцы пищевая промышленность должна выиграть от возобновления экспорта сыров в Россию и от притока туристов на чемпионат Европы по футболу. Прогноз роста промышленного производства на весь год мы оставляем без изменений на уровне 3,5%, предполагая, что внешний спрос на металлы вырастет, а внутреннее потребление останется высоким.

Розничная торговля. Мы ожидаем, что в первом полугодии 2012 года рост оборота розничной торговли останется чуть выше 10%, но к концу года замедлится до менее чем 10%. Реализация социальных инициатив президента в преддверии парламентских выборов (в том числе, повышение пенсий с 1 мая и компенсация части потерянных вкладов в Сбербанке СССР, начиная с 1 июля) и приток туристов на чемпионат Европы по футболу в июне могут на короткое время простимулировать оборот торговли в летние месяцы.

Цены. С учетом эффекта высокой базы и достаточно жесткой кредитно-денежной политики годовой показатель потребительской инфляции, вероятно, станет отрицательным уже к июню. В то же время повышение тарифов на электроэнергию (на 50% для тех, кто потребляет свыше 800 кВт-ч в месяц) и пенсий (с 1 мая) будет способствовать ускорению общего показателя инфляции в мае – июне. Во втором полугодии 2012 года темпы инфляции, возможно, возрастут, однако с учетом того, что инфляция с начала года в январе – апреле составила всего 0,7%, годовой показатель с большой долей вероятности окажется ниже 5,0% (наш предыдущий прогноз – 6,5%).

На фоне повышения энерготарифов и восстановления цен на сырье индекс цен производителей вырос в апреле на 3,7% с уровня марта (месяцем ранее рост составил 1,1%). В результате годовой показатель производственной инфляции вырос до 6,9% по сравнению с 6,5% в конце марта. Росту цен производителей способствовали повышение тарифов на электроэнергию (на 15% по сравнению с предыдущим месяцем), а также цен на продукты нефтепереработки (на 3,7%), металлургическую продукцию (на 2,8%) и неметаллические строительные материалы (на 2,2%). Если предположить, что во втором полугодии 2012 года мировые цены на сталь восстановятся, к концу года индекс потребительских цен (ИПЦ) должен достичь 7,0–8,0%.

Бюджет. Консолидированный бюджет в первом квартале 2012 года сведен с умеренным дефицитом 0,7 млрд. грн. Для сравнения, по итогам первых двух месяцев года профицит бюджета составил 4,8 млрд. грн. Следовательно, в одном только марте дефицит бюджета составил 5,5 млрд. грн., что стало результатом замедления роста доходов и увеличения расходов. В годовом выражении номинальные доходы консолидированного бюджета в первом квартале 2012 года продолжили увеличиваться: их рост составил 16,8%, в то время расходы консолидированного бюджета за первый квартал выросли на 17,1% (по сравнению с 18,8% по итогам января – февраля). С учетом слабой экономической активности и низкой инфляции рост доходов до конца текущего года, вероятно, еще больше замедлится (если только власти не внесут поправки в налоговое законодательство), в то время как рост расходов, напротив, ускорится, в связи с реализаций президентских социальных инициатив (таких как повышение пенсий и компенсация потерянных вкладов в Сбербанке СССР). В результате дефицит консолидированного бюджета по итогам года может достичь 3,8% ВВП.

В целях финансирования бюджета правительство привлекло 23,0 млрд. грн. от размещения локальных гособлигаций, в том числе 6,0 млрд. грн. для Нафтогаза Украины и 6,4 млрд. грн. от размещения бумаг, номинированных в иностранной валюте. Объем погашений суверенного долга в первом квартале 2012 года составил 13,7 млрд. грн. Помимо размещения облигаций, правительство привлекло 4,9 млрд. грн. от приватизации энергокомпаний. Таким образом, у властей Украины достаточно денег для того, чтобы осуществлять финансирование бюджетного дефицита и обслуживать долг в течение последующих нескольких месяцев, однако будет хорошо, если правительству удастся рефинансировать кредит ВТБ объемом $2,0 млрд., срок действия которого истекает в июне.

Валютный рынок. С учетом динамики платежного баланса за последнее время краткосрочные опасения по поводу потребностей страны во внешнем финансировании и девальвации гривны несколько поутихли. Объем погашений внешнего долга должен вырасти во втором квартале 2012 года, хотя ожидается, что правительство сумеет рефинансировать кредит ВТБ Капи_тала в объеме $2 млрд., срок действия которого истекает в июне. Безотносительно увеличения объема платежного баланса, достаточно жесткая денежно_кредитная политика властей (несмотря на недавнее снижение ставок) и низкая инфляция позволят Нацбанку удерживать номинальный курс на уровне 8,0 грн. / $1 по крайней мере до октябрьских выборов в Раду.

Авторы: главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, экономист ИК «Тройка Диалог Украина» Ирина Пионтковская.

Скачать документ

Источник: Тройка Диалог Украина