Экономика Украины (ежемесячный аналитический обзор)

ЭКОНОМИКА УКРАИНЫ. Аналитический обзор.

ВВП. Госкомстат повысил оценку темпов роста реального ВВП по итогам первого квартала до 2,0% относительно уровня первого квартала 2011 года, ранее он оценивал прирост в 1,8%. Экономический рост обеспечили позитивная динамика частного потребления (плюс 9,8%) и основных средств производства (плюс 7,6%). При этом экспорт в реальном выражении упал на 6,8% в связи со снижением внешнего спроса, а сокращение закупок природного газа в абсолютном выражении негативно повлияло на реальные объемы импорта (минус 4,3%). Судя по наметившимся в последнее время тенденциям, в ближайшем будущем темпы экономического роста останутся на уровне около 2,0% – внешняя среда по-прежнему неблагоприятна, а база сравнения высока. Впрочем, если во втором полугодии внешний спрос оживится, можно рассчитывать, что экономический рост ускорится и по итогам года составит 3,0% (при условии, что экономические проблемы в Европе не усугубятся).

Промышленное производство. Промышленное производство в апреле осталось на уровне предыдущего месяца (в марте его динамика была негативной – минус 1,1%). По итогам января–апреля этот показатель вырос на 0,7% относительно уровня годичной давности. Внешний спрос был ограничен и продолжал оказывать давление на показатели металлургической отрасли – в апреле выпуск продукции в этом секторе сократился на 0,2% относительно уровня годичной давности (в марте – на 1,6%). Объем производства нефтепродуктов в апреле сократился на 27% относительно уровня годичной давности в связи с тем, что в середине марта закрылся на ремонт крупный НПЗ. В пищевой промышленности выпуск продукции упал на 2,1% относительно показателя годичной давности, поскольку ограничения на экспорт украинского сыра в Россию не были отменены, а также в связи с сокращением объемов производства мясопродуктов и напитков. Ухудшение динамики в пищевой промышленности, вероятно, будет кратковременным, поскольку уровень частного потребления по-прежнему высок, а в июне, как ожидается, он даже вырастет в связи с чемпионатом Европы по футболу. В машиностроительном секторе производство за апрель выросло на 6,5% с уровня годичной давности (в марте оно сократилось на 5,6%) – катализатором стало улучшение производственной динамике в транспортном машиностроении. Если во второй половине года внешняя конъюнктура не улучшится, динамика промышленного производства останется слабой, повышая вероятность негативного пересмотра прогнозируемых нами темпов роста по итогам года (мы ожидаем роста на 3,5%).

Цены.
Уровень потребительских цен в мае снизился на 0,3% относительно апрельского. Снижение обусловлено дефляцией цен на продукты питания, обусловленной ростом предложения. В связи с этим наметилась негативная динамика индекса потребительских цен (ИПЦ) в годовом выражении: индекс снизился на 0,5% относительно уровня годичной давности (в предыдущем месяце он вырос на 0,6%).

Продовольственный ИПЦ снизился на 0,8% относительно апрельского показателя и на 4,2% относительно уровня годичной давности (в апреле снижение составило соответственно 0,2% и 2,6%), в основном, под влиянием снижения цен на продовольственное сырье. Так, фрукты, овощи и сахар подешевели соответственно на 9,1%, 59,3% и 35,7% относительно уровней годичной давности в связи с избыточным предложением. Цены на пищевые продукты (молочную продукцию, мясопродукты и крупы) выросли на 5,7%. Рост цен на непродовольственные товары и услуги замедлился и составил соответственно 1,2% и 5,5% (месяцем ранее – плюс 1,5% и 6,9%) на фоне более умеренного подорожания транспортных услуг и бензина.

Помимо баланса спроса и предложения, ослаблению инфляционного давления способствовало ужесточение кредитно-денежных условий. Продовольствие составляет немногим более 50% потребительской корзины, поэтому колебания цен на продукты питания останутся важнейшим фактором, определяющим динамику базового ИПЦ до корректировки регулируемых тарифов, которая ожидается вскоре после октябрьских выборов в Раду. Во втором полугодии рост потребительских цен, вероятно, возобновится, особенно, с учетом низкой базы сравнения в июле и возможной индексации регулируемых тарифов ближе к концу года. Впрочем, если сезонная дефляция в продовольственном сегменте летом усилится, соответствующий эффект может сохраниться в течение более продолжительного периода, чем несколько месяцев. Наш прогноз темпов инфляции по итогам года снижен с 5,0% до 3,5%.

Бюджет. По словам замминистра финансов Анатолия Мярковского, дефицит консолидированного бюджета в январе – мае увеличился до 10,9 млрд. грн. (по итогам января – апреля он составил 6,4 млрд. грн., а в первом квартале был сведен практически бездефицитный бюджет). В апреле – мае правительство увеличило расходы (что связано со стартом реализации президентских социальных инициатив), в то время как рост доходов, вероятно, замедлился, что, по всей видимости, и привело к росту отрицательного сальдо. В январе – апреле рост номинальных доходов консолидированного бюджета замедлился и составил 13,9% относительно уровня аналогичного периода прошлого года (в первом квартале поступления увеличились на 16,8%). При этом рост доходов был обусловлен в основном увеличением поступлений по налогу на прибыль юридических лиц и перечислением в бюджет чистой прибыли НБУ. Расходы за тот же период увеличились на 16,5% относительно уровня годичной давности (темпы роста немного снизились – за первый квартал они составили 17,1%). Относительно невысокий уровень экономической активности и низкая инфляция позволяют предположить, что рост номинальных доходов во второй половине года замедлится, а рост расходов будет ускоряться в связи с увеличением социальных затрат. Следовательно, дефицит консолидированного бюджета (с учетом поддержки Нафтогаза Украины), вероятнее всего, превысит целевой уровень правительства (2,4% ВВП) и по итогам 2012 года составит 3,8% ВВП.

Валютный рынок. В апреле валовые международные резервы увеличились на $0,5 млрд. по сравнению с мартовским показателем, а в мае – сократились на $0,9 млрд. (до $30,8 млрд.). Майское сокращение обусловлено, преимущественно, негативной переоценкой резервов в связи с падением курса евро к доллару и погашением обязательств Нацбанка перед МВФ. Официальный номинальный курс гривны к доллару не изменился по сравнению с предыдущим месяцем, однако на местном рынке, из-за финансовой нестабильности в Евросоюзе, курс гривны к доллару снизился до 8,07 грн. (поскольку вырос курс доллара к евро). В июне давление на международные резервы, вероятно, сохранится в связи с частичным погашением ссуды от ВТБ и суверенных еврооблигаций. Если во втором полугодии внешняя среда не улучшится, постепенное сокращение золотовалютных резервов продолжится, по крайней мере, до парламентских выборов (причем власти, вероятнее всего, будут удерживать номинальный курс на уровне около 8,00 грн. за доллар). Сложная кредитно-денежная конъюнктура и отрицательный инфляционный дифференциал между Украиной и ее основными торговыми партнерами помогают НБУ поддерживать номинальный курс гривны на прежнем уровне.

Авторы: главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, экономист ИК «Тройка Диалог Украина» Ирина Пионтковская.

Скачать документ

Источник: Тройка Диалог Украина