S&P вслед за суверенным понизило рейтинги агрохолдингов МХП и "Мрия"

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги украинских агрохолдингов "МХП " и "Мрия" с "B" до "B-" с "негативным" прогнозом вслед за принятым 1 ноября решением о таком же снижении суверенного рейтинга.

"Понижение рейтинга МХП отражает понижение суверенного рейтинга Украины и оценки риска перевода и конвертации валюты для украинских несуверенных заемщиков до "В-", поскольку операционные активы МХП сконцентрированы в этой стране", - отмечает, в частности, агентство.

Оно поясняет, что пересмотр оценки риска перевода и конвертации валюты для несуверенных заемщиков ограничивает корпоративные рейтинги в связи с усилением рисков, связанных с ограничениями на валютные операции и в целом неблагоприятным вмешательством со стороны государства. Ослабление кредитоспособности и политическая нестабильность в Украине могут ограничить доступ украинских эмитентов к финансовым рынкам. Рост налогов и несвоевременный возврат уплаченных налогов могут привести к оттоку оборотного капитала и привлечению дополнительного долга.

S&P также напоминает, что в первой половине 2015 года МХП предстоит погасить облигационный заем, поэтому компания зависит от доступа к рынкам капитала. Агентство уточняет, что рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта для МХП равен "3", что отражает ожидания значительного возмещения долга в случае дефолта (50-70%).

"Рейтинг компании отражает нашу оценку профиля бизнес-рисков компании как "слабого" и профиля финансовых рисков как "характеризующегося высоким уровнем финансового рычага", - говорится в сообщении.

S&P указывает, что МХП придерживается амбициозной стратегии роста и подвержен связанным с этим рискам реализации проектов, а также рискам, обусловленным волатильностью агропромышленного сектора. "Вместе с тем мы отмечаем, что уровень инвестиций будет ниже, чем в предыдущие периоды, и компания намерена отложить часть своих новых проектов", - уточняет агентство.

Деятельность компании сосредоточена в Украине, где сконцентрированы ее доходы и прибыль, а также расположены все операционные активы. Более двух третей объема продаж компании приходится на внутренний рынок. "В связи с этим мы полагаем, что страновой риск остается ключевым риском для МХП", - отмечает S&P.

Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков компании оказывают ее лидирующие позиции в сегменте производства мяса птицы в Украине и рост рентабельности на протяжении целого ряда лет. Более 70% общего объема продаж и выручки МХП приходится на сегмент производства мяса птицы и подсолнечного масла, меньшую часть прибыли компания получает от производства зерна и мясопереработки. МХП поддерживает высокие показатели рентабельности по EBITDA — на уровне 25-35% благодаря экономии за счет масштаба производства, вертикально интегрированной бизнес-модели и относительно низких затрат на сырье, рабочую силу и аренду земельных угодий, говорится в отчете.

"Мы ожидаем, что показатель EBITDA компании в 2013 году сократится в связи со снижением цен на мясо птицы и зерно, однако прогнозируем восстановление EBITDA в 2014 году в связи с увеличением сельхозплощадей и объемов производства вследствие ввода новых мощностей и более эффективного использования имеющихся", - отмечает S&P.

Агентство прогнозирует умеренное снижение рентабельности по EBITDA — более чем на 300 базисных пунктов в 2013 году, однако ожидает, что со временем этот показатель стабилизируется.

S&P напоминает, что свободный денежный поток МХП от операционной деятельности (FOCF) компании был отрицательным в течение пяти лет вследствие значительных капиталовложений, потребностей в оборотном капитале и роста бизнеса. "Мы ожидаем, что значение FOCF станет умеренно положительным в 2013-2014 годах, поскольку компания намерена несколько сократить капитальные расходы после завершения первого этапа строительства новых мощностей, а операционный денежный поток продолжит увеличиваться", - говорится в отчете.

Прогноз агентства также учитывает потенциальные приобретения активов на сумму до $400 млн после 2014 года и возможные дивидендные выплаты в размере до 50% чистой прибыли. "Мы считаем, что основные показатели компании ухудшатся вследствие ослабления результатов операционной деятельности в 2013 году, а отношение "долг/EBITDA", скорректированное на операционный лизинг и неденежные статьи расходов, превысит 3,0x в 2013-2014 годах по сравнению с 2,8x в 2012 году", - добавляет S&P.

В отношении "Мрии" агентство указывает, что 80% доходов компании генерирует экспорт, поэтому оценивает ликвидность компании как "адекватную", обеспечивающую обслуживание долга. Однако риск дальнейшего ужесточения валютного контроля в Украине, в рамках которого компании уже должны продавать 50% валютной выручки, распространяется и на "Мрию", которая также подвержена и рискам ухудшения доступа к внешним рынкам.

S&P указывает, что "Мрии" удается удерживать операционную рентабельность на уровне выше 50%. Агентство также ожидает положительного денежного потока компании в 2013 году и улучшения ее финансовых показателей, отмечая в то же время, что кредитные качества "Мрии" сдерживаются агрессивной стратегией расширения и значительными инвестиционными планами.

По материалам: Интерфакс-Украина