Обзор денежного и облигационного рынков Украины

«Несмотря на то, что НБУ продолжает удерживать банковскую систему в условиях дефицита гривневого ресурса (овернайт 20-30%), за прошлую неделю гривна даже незначительно ослабла по отношению к доллару на 2 коп. до 8.1510/8.1540.

Спрос на доллар остается значительным ввиду всеобщего ожидания девальвации гривны после выборов в Верховную Раду 28 октября. Согласно опубликованным данным, сальдо интервенций НБУ и спрос на валюту со стороны населения в сентябре обновили 12-месячне максимумы (1,5 и 1,8 млрд. долл. соответственно). Вместе с этим новости о введении санкций со стороны НБУ против крупных банков в виде отключения от межбанковского валютного рынка только усиливают ажиотаж на валютном рынке. Девальвационные ожидания по гривне отображаются и в котировках NDF UAH/USD, которые за неделю выросли на 10-20 коп. (NDF 3M – 8,75, NDF 6M – 9,20). Однако, на наш взгляд НБУ будет любой ценой удерживать курс до конца октября в районе отметки 8,15 грн./долл.

Дефицит ликвидности и высокие ставки на межбанке пока не привели к распродажам на вторичном рынке ОВГЗ, основные игроки по-прежнему не желают фиксировать значительные убытки при продаже ОВГЗ со своих портфелей. Доходности ОВГЗ с погашением в 2013-2014 году, а также НДС ОВГЗ несколько выросли до уровня 22% / 20% при минимальной активности торгов. Доходности валютных ОВГЗ на прошлой неделе продолжили увеличение на 20-30 б.п. ввиду незначительного спроса на данных уровнях. Бумаги с погашением в 2013 году предлагаются на уровне 7,75%. Доходности по валютным ОВГЗ имеют потенциал к незначительному росту, учитывая предполагаемую стабильность курса гривны до выборов.

Торговые идеи:
- мы советуем использовать высокие ставки межбанковского рынка для размещения гривневого ресурса. Как минимум до наступления даты выборов 28 октября ставки на межбанковском рынке будут высокими, а курс гривны к доллару останется около отметки 8,15. Однако, при этом нужно учитывать риск контрагента, так как ситуация в банковской системе осложняется.
- мы считаем вполне вероятным сценарий распродаж на вторичном рынке ОВГЗ, которые могут быть вызваны проблемами с ликвидностью на межбанке. В таком случае мы советуем покупать длинные выпуски ОВГЗ (погашение в 2014 году, НДС ОВГС) с доходностью 23-24%, что позволит перекрыть потери от возможной девальвации (прогнозировано около 10%) в следующем году.
- мы советуем покупать наиболее короткие валютные ОВГЗ с погашением 12.12.2012, которые являются хорошим инструментом для конвертации свободной гривны в доллар США в условиях нестабильности валютного рынка. Расчеты за данные ОВГЗ на вторичном рынке происходят в гривне, при этом погашение номинала и выплата купона – в долларах США. Эти бумаги могут пользоваться спросом со стороны компаний реального сектора».

Информацию подготовили:
Андрей Герус, директор по инвестициям Concorde Capital
Юрий Товстенко, специалист по торговле облигациями Concorde Capital

Источник: Конкорд Капитал