Гламур себя не оправдал на американском фондовом рынке

Динамика американского фондового рынка показала, что самое привлекательное на нём – это сочетание креатива, ритейла и сбережений, по которому лидером оказалась компания, зарабатывающая на похоронах.
В сегменте роскоши, которому прочили большое будущее, по-настоящему "горячими" стали только бумаги "Michael Kors" (KORS). В 2012 году они выросли на 84% на фоне улучшения отношения оборотных активов к пассивам с 2,4 до 2,9 за счёт увеличения расходов на дорогую одежду.
Зато в 2012 году заметно увеличилась доходность акций "Security National Financial" (NASDAQ: SNFCA), поднявшихся в 6,35 раза. В первом приближении, успех компании принесло правильное сочетание страхового, ипотечного и похоронного бизнеса.
Конечно, не похоронами едиными была жива "Security National Financial". Доля страховки от смерти члена семьи в её расходах почти не изменилась и составила больше одной десятой. Доход от продажи мест на кладбище и ритуальных услуг окупал только половину выплат по этой статье. Но примечательно, что в лидерах рынка оказалась компания, зарабатывающая на похоронах. Если бы не "death benefits", кладбища вполне могли бы выйти на IPO в одиночку. По крайней мере, следить за открытой компанией было бы проще, чем за подпольным похоронным бизнесом, продающим места сразу в нескольких ярусах гробов попутно с услугами по изготовлению могил.
"Золотой жилой" для похоронной компании стал жилищный кризис. Инвестиции в ипотечные займы к концу 3-го квартала удалось сократить на 27% с начала года, зато стало на 28% больше других вложений в недвижимость и в 3,3 раза больше налички. Отношение удвоившегося дохода от ипотечных выплат (mortgage fee) к уплаченным комиссионным выросло до 1,84 с 1,62 за квартал и до 1,77 с 1,66 за 9 месяцев. Доля mortgage fee в общем доходе выросла с 45% до 62%.
"Mortage fee" – это плата за ипотеку, которая включает в себя, в первую очередь, стоимость финансового продукта и комиссионные со стоимости недвижимости. Ещё могут взиматься стоимость перехода от одного кредитора к другому, юридические расходы, страховка собственности и штраф с тех, кто не выплатил больше 75% стоимости своего дома, что является обычным делом при попытке взять в кредит больше 91% от цены жилья.
Таким образом, взлёт акций "Security National Financial" показывает, что лучший способ заработать деньги – это владеть большим кредитным портфелем под залог недвижимости, купленной на "дне" рынка.
Компания "IMPAC Mortgage" затарилась целым портфелем долгосрочной ипотеки, которая приносит в два раза больше операционного дохода, чем услуги в сфере недвижимости. Выданные кредиты под залог жилья продают компаниям "Fannie Mae" или секьюритизируются через "Ginnie Mae". Ценные бумаги "IMPAC Mortgage Holding" (NYSE: IMH) подорожали в 7,23 раза. На этом фоне успехи ещё одного кредитного поручителя, фирмы "Consumer Portfolio Services" (CPSS), которая занимается займами на авто, представляются более чем скромными, хотя её акции повысились в 6,71 раза. При этом "IMPAC" упорно отказывается рассказывать как именно подорожал её неликвид с обычным объёмом торгов не больше 3,3 млн долларов.
"Flagstar Bancorp" (FBC) повысил свою рыночную капитализацию на 275%, выручив много наличности от продажи 27 банковских отделений в штате Джорджия, 22 отделения в штате Индиана. Довести крупную компанию до банкротства, купить и медленно продавать задорого – путь настоящих рейдеров. На поднятии котировок в данном случае нажились хедж-фонды. Специалисты банковского дела иногда дают подзаработать друзьям.
Для банка лучший способ выжить в условиях хрупкого роста рынка – это что-нибудь продать. "Lloyds Banking Group" (LYG) выросла на 100% после распродажи значительной части кредитного портфеля.
Впрочем, надо иметь в виду, что слияния и поглощения в банковской сфере сопряжены с системным риском. Лучше других это понимают в "Bank of America" (BAC), бумаги которого поднялись на 108% с очень низкой базы сравнения после того, как "BoA" уладил все конфликты, связанные с продажей. Среди них – столкновение с собственными акционерами, очень недовольными покупкой "Merrill Lynch", и с "American International Group", которая прикупила финансовых инструментов от "Merrill".
В добывающей сфере всё предельно просто: главное – найти трубу. Акции нефтеперерабатывающих компаний потянулись вверх из-за природных катаклизмов. "Western Refining" (WNR) выросла на 108%, "CVR Energy" (CVI) - на 160%, а лидеры сжижения природного газа из "Exterran Holdings" (EXH) – на 135%. Бумаги нефтяников "Cobalt International Energy" (CIE) подорожали на 58% на позитиве от ангольского бизнеса.
Ещё больше можно было получить на акциях корпорации "Goldfield", которая специализируется на прокладке оптико-волоконных кабелей для телекоммуникационных компаний, заливке бетонных фундаментов и постройке подстанций. Энергетический брокеридж – великая сила, особенно если речь идёт об электропередаче на юго-востоке США: в Техасе, Флориде, Северной и Южной Каролине. Проект в Техасе, значительно расширивший операционную маржу, произведёт длительный эффект, как минимум, до окончания работ в августе 2013 года. Кроме того поднялись показатели девелоперского бизнеса "GV" на восточном побережье Флориды. Занявшись строительством инфраструктуры для энергетики, "Goldfield" в 2,3 раза увеличила выручку от сооружения линий электропередачи и подняла стоимость своих акций (NASDAQ: GV) в 7,64 раза.
Компании с капитализацией больше миллиарда долларов тоже дали примеры взрывного роста. Акции "Inhibitex" (INHX) выросли на 138% после покупкой задорого компанией "Bristol-Myers Squibb" (BMY). Фармацевты долго пытались создать лекарство от гепатита С, потерпели поражение в суде и вложились в разработку препарата "INX", после чего их приобрёл большой брат-конкурент. Но не надо думать, что вложиться в НИОКР и продаться врагу – хороший вариант для начинающих фармацевтов.
Намного более значительный приток фондирования даёт стартапам успех в клинических тестах. Бумаги "Arena Pharmaceuticals" (ARNA) выросли на 366%. Компании повезло – она заключила ряд лицензионных соглашений с участниками рынка на совместную разработку тормоза для рецептора серотонина 2А при лечении болезни Альцгеймера. "Pharmacyclics" (PCYC) поднялась на 306% после нескольких успешных испытаний нового лекарства от лейкоцитарной лейкемии. "Infinity Pharmaceuticals" (INFI) выросла на 293%, причём старт росту дало обнародование позитивных результатов исследований нового лекарства, помогающего выжить тем, у кого метастазы раковой опухоли поджелудочной железы.
В хайтеке лучшие показатели - у компании "3D Systems" (DDD), которая специализируется на 3D-моделировании. Её ценные бумаги выросли на 260% после покупок компаний "Z Corp And Vidar" и "My Robot Nation". "DDD" сильно выиграла, купив разработчика приложений по разработке аэрокосмической и медицинской продукции "Paramount Industries". Экспансия бизнеса велась вширь, через покупку голландцев из "FreshFiber" и "Tim Modelmakers", и вглубь, через приобретение концернов, работающих в смежных отраслях. Наиболее заметной покупкой стал калифорнийский производитель ортопедических и простатических устройств "Bespoke Innovations" и корейцев из "Rapidform", которые придумали фишку, загоняющую 3D-сканы в CAD.
Строго говоря, компания заключила ряд выгодных контрактов на поставку 3D-принтеров как напрямую, например, концерну "Sun Dental Labs", так и через посредника – компанию "MasterGraphics". Концерн также предпринял попытку экспансии в Европу, где ведёт разработку моделирования пластмассовых частей в 3D, особенно популярных у стоматологов. Но залог успеха "3D Systems" – постепенное расширение правильно выбранной области инноваций за счёт слияний и поглощений.
То же самое можно сказать о компании "Sprint Nextel" (S), бумаги которой поднялись на 138% после сравнительно безболезненного урегулирования иска по жалобам потребителей на неправильную тарификацию пересылки картинок. Подорожание объяснялось прогрессом, достигнутым в деле оснащения связью стандарта LTE. Первоначально компания отставала от "AT&T" и "Verizon", но затем сумела их догнать и даже перегнать. Догнать конкурентов – отличный способ поднять капитализацию.
Рынок тянулся за экономическим ростом, а тот стимулировался за счёт строительства. АДР мексиканского производителя цемента "Cemex SAB de CV" (CX) поднялись на 86% в связи с успешным поиском фондирования. "Lumber Liquidators" (LL), которая занимается настилами для пола, выросла в цене на 191% по мере повышения прогноза по прибыли. Бумаги концерна "Georgia Gulf" (GGC), который производит товары для дома, полимеры и химикаты неспецифического действия, поднялись на 115%. Акции "USG Corporation" (USG), изготовителя гипсокартона и герметика, повысились на 167%. В моде также энергоэффективное строительство от "PulteGroup" (PHM), которая подорожала на 182%.
"Горячие акции" взобрались на пьедестал Nasdaq и NYSE разными способами. Но можно с уверенностью сказать, что все они, от фармацевтов до стройки и связи, тесно связаны с потребностями производственного сектора экономики. Исключением была разве что распродажа финансовых активов поручителями из похоронного бюро.

Источник: Альпари