Безумная идея как наполнить украинскую экономику инвестициями

Инвестиции являются важнейшим условием долгосрочного и значительного экономического роста. И во многом из-за недостатка в инвестициях (хотя и не только поэтому) украинская экономика все больше отстает в развитии экономики и от России и от других стран Центральной и Восточной Европы. А те деньги что нам достаются либо сравнительно дорогие, либо краткосрочные и спекулятивные.

 

Ежегодный приток 5-6 млрд. прямых иностранных инвестиций дело конечно же важное и нужное. Вот только большая их часть наверняка является деньгами самих же украинцев, ранее выведенные за рубеж, то есть не является исконно иностранными.

Портфельные иностранные инвестиции также иногда помогают. Но они, как правило, наполнены горячими деньгами, охочими до больших и быстрых прибылей. Более того, условием их прихода является не только благоприятный инвестиционный климат в Украине, но и внешняя ситуация. Поэтому западные портфельщики действуют скорее как печенеги, регулярными набегами разоряя Украину, хотя иногда и теряя.

В качестве внутреннего инвестиционного потенциала Украина совершенно не использует многомиллиардную наличную долларовую массу. Я конечно не буду утверждать, что в Украине находится 60 млрд. наличных долларов.

Хотя с 1998 года в страну и было завезено только по официальным данным более 67 млрд., но никто не знает сколько было вывезено вместе с серым импортом и просто утечкой капитала. Но то, что здесь обслуживает теневую экономику и не работает в части инвестиционного капитала пара—тройка десятков миллиардов наличных долларов, а то и больше, что сопоставимо с валютными резервами НБУ – это наверняка. Заметьте, что эти деньги находятся в наличной форме, то есть по сути обездвижены и выведены из инвестиционного оборота. По ним никто не платит процентов и дивидендов. Но не только владельцы наличных долларов, но и украинское государство не получает по ним ни копейки.

За пятнадцать лет Украине так и не удалось создать развитого финансового рынка. У людей кроме наличных долларов, недвижимости и депозитов так и не появилось других инвестиционных инструментов. В результате чуть ли не поголовно вся нация занимается валютными спекуляциями, а валютный курс гривны стал политическим вопросом, во многом потеряв экономическую сущность. Крах рынка недвижимости сделал беднее не только некоторых олигархов, но и сотни тысяч простых украинцев. А депозитная база по определению является депозитами до востребования (физлицо-вкладчик в любой день может забрать назад свой депозитный вклад) и не может быть долгосрочной инвестицией.

Поэтому украинские компании идут в Лондон и Варшаву с размещением своих акций и привлечением акционерного капитала. В Украине продать свои акции они не могут – здесь попросту не найдется достаточно покупателей, да еще и по адекватным оценкам. И виноват в этом недоразвитый фондовый рынок страны.

Позволю себе высказать безумную идею как Украина может привлечь миллиарды долларов реальных долгосрочных инвестиций. Сейчас в украинский фондовый рынок не идут местные капиталы из-за разорванной связи между реальной экономикой и стоимостью украинских предприятий. По этой же причине банки крайне неохотно кредитуют под залог акций, в том числе в сделках слияния-поглощений.

Связать реальную экономику и рыночную капитализацию помогло бы очень простое правило. Всего лишь нужно дать право любому инвестору сделать безотзывное предложение всем владельцам продать акции по текущей рыночной цене, увеличенной, скажем, на 50%. А все текущие акционеры обязаны будут или продать по предложенной цене или сделать еще более высокое предложение. Например, рыночная цена акций Полтавского ГОКа составляет 18 гривен за штуку (рыночная капитализация 3,4 млрд.грн.), то любой сможет сделать предложение всем акционерам выкупить акции по цене не ниже 27 гривень (с капитализацией 5,1 млрд.грн.). И если в течение установленного срока (например, за один месяц) никто другой не предложил более высокую цену, то все акционеры обязаны продать свои акции за 27 грн. за штуку.

Такой подход будет постоянно держать в тонусе мажоритарных акционеров и топ-менеджеров, а также стимулировать превосходное корпоративное управление. Мажоритарный акционер будет вынужден поддерживать близкую к справедливой рыночную стоимость акций (в случае Полтавского ГОКа, например, это будет ближе к британскому аналогу Ferrexpo с капитализацией 24,3 млрд.грн.), чтобы избежать вынужденной продажи ценного актива. Правда для этого ему понадобятся как прозрачность компании, выплата дивидендов (если есть прибыль) или деньги. Ну а если он не хочет, чтобы его компания была публичной, то по крайней мере он выкупит акции с рынка не за символическую цену. А когда придет пора выходить на IPO или другим путем привлекать капитал, то в условиях действия подобных правил на внутреннем рынке появится огромное количество желающих вкладывать деньги в акции. Причем не только у местных, но и иностранных инвесторов. Проблема утечки капитала станет меньшим злом по сравнению с проблемой неэффективного распоряжения капиталами. Кстати, в таких условиях на украинский рынок вернутся не только эмитенты, но и инвесторы с деньгами.

 

Кто-то скажет, что такое правило может подстегнуть очередной передел собственности. Но ведь перехват собственности будет происходить по максимально возможной рыночной цене. А это не одно и то же что рейдерский захват. Просто контроль над бизнесом будут получать более эффективные собственники, которые знают как создать больше прибыли. Соответственно и государство будет получать больше налогов как от самих предприятий, так и от купли-продажи ценных бумаг.

Собственникам акций станет намного проще получать кредиты под залог акций, так как банкам станут понятны права акционеров, а рыночная стоимость акций будет близка к реальной экономике. То есть и акции окажутся вовлеченными в финансовый оборот, увеличивая богатство нации.

Не забудем и про дедолларизацию, что сделает гривну гораздо более сильной валютой. А экспортеры получат компенсацию в виде доступа к фондированию в Украине плюс развитие внутреннего рынка, который по определению должен быть более стабильным, чем внешние рынки.

Еще раз скажу, что идея сырая и отчасти безумна. Но современная экономика требует нового взгляда на акционерную собственность и взаимоотношения между бизнесом, инвесторами и государством. Современная модель рынка не работает. Тем более в Украине. Наличие огромного нереализованного внутреннего инвестиционного потенциала является стратегическим резервом Украины для долгосрочного экономического роста.

Так как Украина не поддерживает внутренних инвесторов, то неизбежно кормит чужих.