Павел Кухта: Финансовые рынки - кран закрывается

С весны над мировыми финансовыми рынками нависает угроза того, что Федеральная резервная система США начнет сворачивать программу «количественного смягчения» – ежемесячных инъекций денег в экономику путем покупки финансовых активов.  Соответствующее заявление ФРС может быть сделано уже 17-18 декабря.

О планах американского Центрального банка постепенно свернуть программу «количественного смягчения» – ежемесячные «вбросы» денег в экономику путем покупки финансовых активов – председатель ФРС Бен Бернанке заявил еще в мае этого года.

Основным последствием этих заявлений стало ухудшение финансового положения развивающихся стран. С начала года центральные банки в развивающемся мире потратили более $80 млрд из резервов. Выросла стоимость привлечения кредитных ресурсов на международных рынках – для некоторых стран в два и более раза. Наконец, снизились курсы многих валют развивающихся стран. Индийская рупия упала на 12,5%, бразильский реал – на 12%, турецкая лира – на 11,5%, российский рубль – на 6%, тайский бат – на 5%.

Зацепило и Украину – именно с июня платежный баланс нашей страны снова стал отрицательным, упав от +$0,5 млрд в мае до -$1,1 млрд в июне.
Для Украины, как и для других развивающихся стран, сворачивание «количественного смягчения», даже сама новость о таком сворачивании, несомненно, приведет к финансовым трудностям

Чем вызвана бурная реакция рынков?

Покупки активов в рамках «количественного смягчения» увеличивают спрос на эти активы и тем самым неизбежно воздействуют на их цену. Поскольку ФРС скупает долгосрочные облигации казначейства США, это снижает процентные ставки по данным бумагам.

При этом к ним привязаны – прямо или косвенно – многие другие процентные ставки в американской экономике. Например, ставки по ипотечным кредитам.

В результате доходность американских активов снижается, как и их привлекательность для инвесторов.
Последние начинают искать более доходные активы. Поскольку основные центральные банки других развитых стран – Европейский центральный банк, Банк Англии, Банк Японии – проводят политику, схожую с той, которую осуществляет ФРС, активы этих стран оказываются такими же низкодоходными, как и американские. Соответственно, взор инвесторов обращается на развивающиеся страны, все еще способные дать приличный доход, пусть и ценой определенных рисков.

Для развивающихся стран это создает тепличные финансовые условия, к которым быстро привыкают как происходящие из них компании, так и правительства. Относительно недорогой международный кредит, стабильность валютных курсов, приток капитала – все эти приятные вещи оказываются доступными благодаря «количественному смягчению».
более $80 млрд
с начала года потратили центральные банки в развивающемся мире из резервов

Но у этого праздника жизни есть определенная цена – тяжелый период приспособления к ухудшающимся финансовым условиям, после того как ФРС перекроет монетарный кран. Причем, как показали события этого лета, рынки начинают отыгрывать угрозу этого еще до того, как «количественное смягчение» начинают, собственно, сворачивать.

Осенью, на которую было намечено начало этого процесса, он так и не стартовал. Из-за худшего, чем ожидалось, экономического положения в США ФРС перенесла окончание программы. В зависимости от состояния экономики и рынка труда этот процесс начнется в течение ближайшего полугодия. Наиболее вероятным периодом считается конец первого квартала, хотя теоретически решение может быть принято уже в декабре.

Для Украины, как и для других развивающихся стран, сворачивание «количественного смягчения», даже сама новость о таком сворачивании, несомненно, приведет к финансовым трудностям. Ухудшение платежного баланса, рост стоимости внешнего долга, усиление давления на гривну – все это украинской экономике предстоит испытать в ближайшие полгода. И если повлиять на этот процесс невозможно (представители ФРС четко дали понять, что при принятии решения их интересуют внутриамериканские, а не внешние факторы), то помнить о нем и быть к нему готовыми просто необходимо.

По материалам: Forbes