Андрей Герус: Рынок корпоративных облигаций. Надежда на второе дыхание

С начала года банковская система потихоньку приходит в себя и, хоть и осторожно, но привыкает жить в условиях высокой гривневой ликвидности. При этом НБУ твердо сдерживает свое обещание проведения мягкой денежно-кредитной политики и приоритета кредитования экономики. Остатки банков на корсчтетах  в НБУ с начала года пребывают на комфортном уровне (не меньше 20 млрд. грн.), а ставки межбанковского рынка снизились до уровней 3-5% за 1 месяц.
 
В таких условиях рынок наблюдал настоящее ралли на рынке ОВГЗ, самого ликвидного инструмента рынка облигаций. Активные покупки банками ОВГЗ способствовали снижению доходности по ним с начала года с 20-25% до 5-14%. И теперь, когда доходности по облигациям дошли до психологически низких уровней (1-летние ОВГЗ – 11%), рынок после майских праздников заранее впал в «летнюю спячку». Учитывая тот факт, что на рынке много дешевого ресурса особого смысла продавать ОВГЗ – нет. Бумаги, купленные даже с доходностью 10-12% пока можно легко фондировать межбанковским ресурсом по 3-6% годовых. Однако и особого желания участников рынка покупать на этих уровнях ОВГЗ уже тоже нет. Все понимают, что ставки ОВГЗ уже близки к минимумам и потому большого торгового дохода такие покупки уже не принесут. К тому же в памяти банков еще свежа память о том, что ставки на денежном рынке могут легко достигать 20-30% годовых по воле регулятора, с целью стабилизации валютного рынка. А это может обернуться большими убытками при вынужденной продаже или переоценке портфеля облигаций.
 
В этой ситуации участники рынка начинают все больше обращать внимание на корпоративные облигации. Конечно, корпоративные облигации обладают меньшей ликвидностью и большими рисками по сравнению с государственными, однако в условиях низких ставок, доходность даже качественных корпоративов держится на уровне 15-20%, давая значительную премию (+5-10%) к аналогичным по длине ОВГЗ.
 
Наибольшим спросом сегодня пользуются облигации надежных эмитентов, в частности, с иностранными корнями. При этом, как правило, инвесторы готовы покупать облигации с погашением либо офертой не больше чем через 0,5-1 год, учитывая большое количество короткого ресурса и ожидание увеличения рисков в банковской системе осенью текущего года.
 
Из интересных выпусков банковских облигаций рынок сегодня предлагает – Укрсиббанк (погашение март 2014) – 16,0%, ВТБ банка (март 2014) – 16,0%, Платинум банк (ноябрь 2013) – 20,0%, Креди Агриколь банк (апрель 2014) – 16,0%, Русский стандарт (май 2014) – 20% и другие. Из небанковских купить можно: Концерн Хлебпром (февраль 2014) – 19,0%, Киевхлеб (май 2014) – 19,50%, Донецкая железная дорога (октябрь 2014) – 15,0%, Харвист холдинг (декабрь 2013) – 19,0% и другие.
 
Конечно, главной проблемой развития рынка корпоративных облигаций на сегодня остается невысокая ликвидность рынка, а также низкий уровень доверия участников к заемщикам. Однако, если еще год назад этот рынок вообще почти не функционировал, то сейчас появились первые намеки на возрождение.
 
Учитывая неблагоприятную ситуацию в кредитовании экономики и низкий экономический рост, вполне вероятно, что в этом году НБУ не будет допускать значительного сжимания ликвидности, поддерживая процентные ставки на низком уровне. А при стабильной ликвидности банковской системы покупки корпоративных облигаций сейчас позволят их держателям получить кроме значительного процентного дохода также и торговый доход при продаже вследствие снижения ставок по ним. Для представителей же бизнеса это означает реальную возможность попробовать диверсифицировать источники заемного капитала с помощью нового инструмента.
 

По материалам: Concorde Capital