Миха Кошак: Новый восход Европы

 Без сомнения, 2012 год был сложным для Центральной и Восточной Европы. Этот регион, охватывающий страны Прибалтики, Польшу, Чехию, Словакию, республики, возникшие после распада Югославии, а также Румынию, Болгарию и Албанию, в полной мере ощутил на себе проблемы общего кризиса на глобальных рынках. Мы стали свидетелями нескольких смен правительств, давления на региональную банковскую систему, падения аппетита инвесторов к риску и снижения экспорта в еврозону.

Тем не менее уже сейчас, во втором квартале, прогноз на конец 2013 года выглядит все более позитивным. На рынках долгового капитала состоялись размещения еврооблигаций Сербии, Румынии, Хорватии и Венгрии, а целый ряд компаний заявил об аналогичных намерениях, так как спрос растет и государства и корпорации продолжают пользоваться беспрецедентными возможностями доступа к рынкам долгового капитала и благоприятной ценовой конъюнктурой. Кроме того, нет никаких сомнений, что сохраняющееся давление на некоторые из крупнейших региональных кредитных банков приведет к тому, что корпорации будут вынуждены все больше и больше обращаться на международные рынки для обеспечения своих потребностей в финансах.

В банковском секторе также можно ожидать фундаментальных изменений. Мы стали свидетелями того, как банки столкнулись с ростом стоимости фондирования и более жесткими критериями кредитования. Однако схемы кредитования не были однотипными для всего региона. Спектр представленных вариантов был огромен: от текущего серьезного банковского кризиса в Словении до сценариев в польской и чешской банковских отраслях. Эти две страны были относительно изолированы от волатильности в еврозоне, в то время как их банки сохраняли относительно высокую ликвидность и сильную местную депозитную базу. С другой стороны, в Словении объем проблемных кредитов продолжает увеличиваться до невиданных ранее пределов, делая все более актуальным вопрос об экстренной финансовой помощи стране.

Мы ожидаем, что активность в сфере трансграничных сделок в сфере слияний и поглощений восстановится благодаря деятельности корпораций в регионе, а также потоку инвестиций из России, Китая и стран Ближнего Востока. 2012 год в регионе был относительно спокойным по сравнению с 2007 и 2011 годами, когда суммы объявленных сделок достигали 51 и 37 млрд долл. соответственно. По-видимому, в течение года аппетиты стратегических приобретателей и инвесторов будут прогрессировать.

Прошлогоднее приобретение компанией Molson регионального пивоваренного бизнеса Starbev стало примером точного определения стоимости актива. Как уже упоминалось выше, ключевым для развития ситуации в регионе является то, что продавцы могут нацеливаться на все более широкий спектр потенциальных покупателей. Многое, однако, будет зависеть от продолжающегося восстановления экономической активности в регионе и улучшений на рынках капитала. Идущее в настоящее время обсуждение слияния варшавской и венской фондовых бирж будет привлекать к себе неизменное внимание, как и крупномасштабные проекты, подобные «Южному потоку». Начало строительных работ по трассе трубопровода, начинающегося в Болгарии и следующего через территории Сербии и Венгрии в Словению, будет иметь эффект мультипликатора.

И наконец, последним элементом в мозаике инвестиционного прогноза для стран Центральной и Восточной Европы являются объявления о приватизации ряда активов. Активизация программ по приватизации в Румынии, Хорватии и Словении может также привести к восстановлению активности на рынках акционерного капитала либо через IPO, либо через SPO. Этому способствует ряд факторов: давление со стороны международных организаций, таких как МВФ и ЕС, дальнейшее стремление к реформированию, затруднения в сфере национальных бюджетов. Это стало особенно очевидно в Словении за последние несколько недель — уже обсуждаются планы по ожидающейся в ближайшее время приватизации компаний в сферах телекоммуникаций и страхования. Свой вклад вносят и объявленные программы приватизации в Румынии, Хорватии и Сербии, не говоря уже о других странах. Румыния обращает свой взор и на фондовые рынки, и на стратегических инвесторов для таких компаний, как CFR Marfa и Transgaz, в то время как в Хорватии мы ожидаем приватизацию Хорватского почтового банка и страховой компании Croatia Osiguranje.

Наиболее изобильной, а также и наиболее успешной программой приватизации была польская, где сочетание хорошо проработанной политики приватизации, национальной пенсионной реформы и усиления местного фондового рынка позволило стране достичь уровня в 65% от общего объема доходов по приватизационным программам в Центральной и Восточной Европе за последние три года. Основными секторами для приватизации будут завсегдатаи: телекоммуникации, природные ресурсы, электроэнергетика, транспорт и инфраструктура. Определенная консолидация в банковской сфере и страховании также последует.

В целом 2013 год должен принести постепенное возобновление экономической активности после слабого 2012-го. Учитывая продолжающуюся реализацию программ приватизации, улучшение ситуации на рынках экспорта и сохраняющийся интерес со стороны России, Турции и стран Ближнего Востока, инвестиционные возможности продолжат привлекать в регион стратегических инвесторов. Ожидающееся вступление Хорватии в ЕС и начало переговоров ЕС с некоторыми из стран Юго-Восточной Европы, в первую очередь с Сербией и Черногорией, станут важными событиями, за которыми следует особенно внимательно следить в этом году.

По материалам: РБК daily