Андрей Герус: Курс стабилен

Курс на поддержание стабильной гривны за счёт привлечения долгов на открытом рынке, казавшийся нам маловероятным четыре месяца назад, упорно поддерживается украинским правительством. При очевидной тактике держать гривну «до последнего», курсу национальной валюты ничего не угрожает в ближайшие три месяца, даже если источник финансирования поддержки (доступ до долговых рынков) иссякнет. Можно выделить ряд основных моментов влияющих на формирование текущего курса гривны:

1. Стабильность как основная цель. наши ожидания, что украинское правительство использует год без выборов как окно возможностей для проведения умеренной девальвации и поднятия тарифов на газ, в угоду МВФ как гаранта относительной стабильности до 2015 года, не оправдались. Взят курс на поддержание стабильности (гривны, тарифов) любой ценой. Политические потери от возобновления сотрудничества с МВФ, видимо, не покрывают выгод от относительной дешевизны кредитов Фонда.

2. Краткосрочная «стратегия». Стало очевидно, что горизонт планирования властей не превышает нескольких месяцев.

3. Глобальные рынки всё ещё толерантны к риску, и их не останавливает отсутствие видимого прогресса в переговорах Украины с МВФ. Также их не останавливает ухудшение статистики по промпроизводству (-5.0% г/г за 1кв.), тревожные сигналы о доходной части бюджета-2013 (поступления НДС сократились на 5.1% за первые два месяца) и стабильно высокий дефицит счета текущих операций (8.1% ВВП на конец февраля, за 12 месяцев). В отличие от наших прогнозов, украинские Еврооблигации находят своего покупателя, что позволяет предполагать - рынки внешних заимствований будут открыты для Украины и впредь (по крайней мере, в пределах обозначенного горизонта государственного планирования). Остановка подпитки «неограниченной» ликвидности на международных рынках в непосредственной близости от президентских выборов поставит перед украинским руководством нетривиальную задачу поиска внушительных валютных кредитов в условиях проведения предвыборной популистской политики. В таком случае, предотвращение сценария «поздней неконтролируемой девальвации» в 2014м году может быть осложнено.

Основные выводы:

- Стабильность в пределах горизонта планирования правительства (до трёх месяцев) выглядит реалистичной.

- Один из наших предыдущих сценариев, обозначенный как «поздняя и неконтролируемая девальвация», хоть и переносится как минимум на квартал, но выглядит правдоподобным.

По материалам: Concorde Capital