Виктор Белски: Результаты за 4к12 указывают на проблемы рынка стали

Результаты за 4к12, представленные европейскими и азиатскими сталелитейными компаниями, оказались слабыми, не оправдав ожиданий, даже несмотря на консервативный прогноз, обусловленный резким ухудшением показателей в 3к12, произошедшим на фоне 25%-го падения цен на сталь в Китае. И хотя результаты американских производителей оказались лучше ожиданий (в основном благодаря лучшему контролю над издержками и более низкой стоимости сырья), их прогнозы на 1к13 носили осторожный характер (правда, прогнозы на весь 2013 г. оказались более позитивными). Объемы отгрузки в 4к12 во всех регионах из-за сезонных факторов и слабого спроса остались в лучшем случае на прежнем уровне. Выручка в квартальном сопоставлении снизилась, поскольку средние цены на горячекатаную сталь упали как в Европе (минус 2.3%), так и в США (минус 3%). Единственным исключением оказался Китай – растущие объемы поставок и рост цен (за квартал горячекатаная сталь подорожала на 7.3%) положительно сказались на результатах за 4к12 (хотя свою роль сыграл и эффект низкой базы 3к12).

Несмотря на все различия между регионами и сохраняющиеся трудности, на которые указывают результаты 4к12, мы убеждены, что в конце 3к12–начале 4к12 сталелитейный сектор прошел дно цикла, и в 2013 г. мы станем свидетелями его восстановления. В пользу этого говорят три момента. Во-первых, цены во всех регионах и по всем основным маркам стали в 4к12 неуклонно росли и к началу 1к13 заметно превысили минимумы конца 3к12 (хотя средние цены по итогам квартала снизились). В Китае спотовые цены на горячекатаную сталь поднялись на 35%, на арматуру – на 20–25%, в Европе и США горячекатаная сталь подорожала на 10–20%. Во вторых, во 2п12 потребители во всех регионах активно сокращали запасы: в США запасы сортового проката упали до уровней, последний раз наблюдавшихся много лет назад, а в Китае опустились до двух–трехлетних минимумов. Возврат потребителей в режим пополнения запасов в ближайшие месяцы, как мы ожидаем, даст хороший стимул для восстановления рынка в 2013 г. Наконец, позитивный эффект, особенно на азиатский рынок, должен оказать сильный рост спроса в Китае, обусловленный наращиванием госинвестиций в строительные и инфраструктурные проекты. Помимо этого, в 2013 г. должен ускориться и рост спроса в США (в 2012 г. он составил 4.8%), чему будут способствовать восстановление рынка жилья и сохранение хорошей динамики продаж новых автомобилей.

Между тем в 2013 г. должен ускорится и рост мирового производства стали, замедлившийся во 2п12 из-за ухудшения динамики спроса. В декабре 2012 г. загрузка мировых сталелитейных мощностей снизилась под влиянием сезонных факторов до 73.2%, самого низкого уровня за последние 12 месяцев (впрочем, в декабре 2011 г. он был еще ниже – 70.7%). Мировое производство стали без учета Китая в 4к12 снизилось на 2.6% в годовом сопоставлении (и на 1.0% в 3к12), в то время как мировое потребление готовой стальной продукции без учета Китая в 4к12 увеличилось на 1.1% (и на 1.0% в 3к12), что привело к сокращению товарных запасов во 2п12. Однако в 1п13 запасы должны начать восстанавливаться, благодаря чему мировое производство стали, как мы полагаем, вернется на траекторию роста, что приведет к увеличению объемов поставок, а значит – с учетом более высоких цен на сталь – и выручки компаний сектора. Таким образом, можно ожидать, что результаты большинства сталелитейных компаний на протяжении 2013 г. будут улучшаться от квартала к кварталу, что в конечном итоге поддержит как саму отрасль, так и ее положительную переоценку рынком.

Между тем в 2013 г. должен ускорится и рост мирового производства стали, замедлившийся во 2п12 из-за ухудшения динамики спроса. В декабре 2012 г. загрузка мировых сталелитейных мощностей снизилась под влиянием сезонных факторов до 73.2%, самого низкого уровня за последние 12 месяцев (впрочем, в декабре 2011 г. он был еще ниже – 70.7%). Мировое производство стали без учета Китая в 4к12 снизилось на 2.6% в годовом сопоставлении (и на 1.0% в 3к12), в то время как мировое потребление готовой стальной продукции без учета Китая в 4к12 увеличилось на 1.1% (и на 1.0% в 3к12), что привело к сокращению товарных запасов во 2п12. Однако в 1п13 запасы должны начать восстанавливаться, благодаря чему мировое производство стали, как мы полагаем, вернется на траекторию роста, что приведет к увеличению объемов поставок, а значит – с учетом более высоких цен на сталь – и выручки компаний сектора. Таким образом, можно ожидать, что результаты большинства сталелитейных компаний на протяжении 2013 г. будут улучшаться от квартала к кварталу, что в конечном итоге поддержит как саму отрасль, так и ее положительную переоценку рынком.

Восстановление мирового спроса на сталь

Многие комментаторы склонны объяснять слабые результаты компаний сталелитейного сектора за 3к12–4к12 резким уменьшением мирового спроса из-за рецессии в Европе и замедления роста на других рынках, однако не менее важным элементом этой тенденции мы считаем сочетание сезонных факторов и активного сокращения товарных запасов потребителями. Проведенный нами анализ указывает на явное несоответствие между низкими объемами поставок во 2п12 и уровнем потребления, о котором свидетельствуют данные агентства CRU. За исключением Nucor и Steel Dynamics, которые, как производители сортового проката, выиграли от роста активности на рынке жилищного строительства в США, большинство мировых сталелитейных компаний в 4к12 показали снижение отгрузки и выручки в квартальном и годовом сопоставлении. Однако по данным CRU, в 4к12 потребление стали в мире выросло в годовом сопоставлении как в целом по готовой стальной продукции, так и в отдельности по листовому и сортовому прокату. В целом по миру рост потребления готовой стальной продукции составил 6.5%, в Китае он достиг 11.8%, в остальных странах – 1.1%. На наш взгляд, эти данные опровергают преобладающее мнение участников рынка о слабости спроса. И хотя в определенной степени этот результат был обеспечен эффектом низкой базы (последний квартал 2011 г. был действительно слабым), мы считаем, что приведенные данные говорят о том, что в действительности спрос в 4к12 был выше, чем считается, но его реальный уровень был в существенной мере «замаскирован» сокращением запасов. Мы полагаем, что эти факторы дают прочное основание для ускорения роста спроса и, следовательно, цен на сталь в 2013 г.

По материалам: РБК-Daily