Обзор денежного и облигационного рынков Украины

На прошлой неделе ликвидность в банковской системе находилась на низком уровне: остатки банков на корсчетах в НБУ были на уровне 17-18 млрд. грн., в то время как комфортной считается выше 20 млрд. грн. Как следствие, ставки межбанковского рынка уже стабильно находятся на уровне 20%-30%, наблюдается рост и по депозитным ставкам. Но высокие ставки уже не привлекают – население выводит средства с гривневых депозитов и конвертирует в доллар (в сентябре на сумму 2,4 млрд. грн.), и в октябре, по нашим оценкам, эта тенденция продолжается. Пока НБУ с помощью как прямых интервенция, так и через Ощадбанк удерживает относительную стабильность гривны – за прошлую неделю межбанк колебался в диапазоне 8,15-8,17 грн./дол. и закончил неделю на отметке 8,16 грн/дол. Но давление на гривну возрастает.

По нашему мнению, до конца октября курс грн./дол. будет удерживаться в диапазоне 8,15-8,18 грн./дол, но мы прогнозируем, что уже в ноябре и декабре НБУ и правительство перейдут к плавной девальвации, приблизительно по 5 коп. в месяц, таким образом наш прогноз на конец года - 8,3 грн./дол.

На вторичном рынке облигаций в связи с напряжением с гривневой ликвидностью появились первые признаки активизации продавцов, которые готовы продавать НДС-облигации и ОВГЗ с погашением в 2013-2014гг. на уровне около 21%. Предложения валютных ОВГЗ с погашением в 2013 выстроились на уровне 7,75%-7,80%. Но при этом общая торговая активность на рынке остается крайне низкой и мы видим потенциал снижения в ближайшую неделю по всем видам гособлигаций (роста ставок на 100-150 б.п. по гривневым ОВГЗ) в связи с острым дефицитом гривны в банковской системе.

Торговые идеи:
- мы советуем использовать высокие ставки межбанковского рынка (25-30%) для размещения гривневого ресурса на короткий период. Как минимум до выборов 28 октября ставки на межбанке будут высокими, а курс будет в диапазоне 8,15-8,18. Важно при этом нужно учитывать риск контрагента, так как ситуация в банковской системе осложняется.

- мы считаем вполне вероятным сценарий распродаж на вторичном рынке ОВГЗ, которые могут быть вызваны проблемами с ликвидностью. В таком случае доходности могут доходить и до 23%-25% годовых, что, по нашему мнению, является вполне интересной инвестицией даже с учетом возможной девальвации гривны в следующие 12 мес. (по нашим оценкам около 10%).

- мы советуем покупать наиболее короткие валютные ОВГЗ с погашением 12.12.2012, которые являются хорошим инструментом для конвертации гривны в доллар США в условиях нестабильности валютного рынка. Расчеты за данные ОВГЗ на вторичном рынке происходят в гривне, при этом погашение номинала и выплата купона – в долларах США. Министерство финансов создало абсолютно легальную схему конвертации гривны в доллар и мы ожидаем, компании реального сектора будут этим пользоваться, таким образом спрос на эти бумаги может вырасти уже в начале ноября.


Информацию подготовили:
Андрей Герус, директор по инвестициям Concorde Capital
Юрий Товстенко, специалист по торговле облигациями Concorde Capital

Источник: Конкорд Капитал