Украина. Обзор валютного рынка.

Здравствуйте!
Продолжаем следить за ключевыми экономическими показателями Украины, влияющими на курс гривны.
В январе золотовалютные резервы выросли на 108 млн. USD. По словам директора департамента по управлению валютным резервом и осуществлению операций на открытом рынке НБУ Александра Дубихвоста, рост вызван притоком средств от размещения валютных облигаций на внутреннем рынке. При этом в январе погашен очередной кредитный транш МВФ в объеме примерно 408 млн. USD. Общий объем золотовалютных резервов Украины сейчас составляет примерно 24.6 млрд. USD.
5 февраля Украина привлекла 1 млрд. USD за счет размещения 10-летних облигаций с доходностью 7,625%. Напомню, что на погашение внешнего и внутреннего долга в 2013 году теперь потребуется примерно 13 млрд. USD. График выплат долгов подразумевает наибольшие выплаты в июне-июле – примерно 2 млрд. USD.
Рост валютных резервов за счет наращивания госдолга сложно назвать позитивным для нашей экономики фактором. Более того, рост в 108 млн. USD выглядит крайне незначительным на фоне снижения этого показателя более чем на 7 млрд. USD в течение 2012 года:


НБУ искусственно поддерживает курс национальной валюты против доллара США. Этот факт наряду с необходимостью значительных кредитных выплат в 2013 году обязывает правительство привлекать все больше заемных средств в иностранной валюте. На внешнем рынке основным кредитором считается Международный валютный фонд, но для привлечения очередного кредитного транша Украине необходимо хотя бы частично выполнять его рекомендации, которые в данный момент упорно игнорируются.
В Украине уже неделю находится миссия МФВ. Цель ее прибытия - изучить ситуацию в Украине для подготовки новой кредитной программы. Очередные кредитные транши МВФ являются принципиальной необходимостью для Украины. Без привлечения значительных займов сохранять существующую эфемерную стабильность курса национальной валюты придется за счет золотовалютных резервов, а их, как мы видим, с каждым годом остается все меньше. Текущая политика удержания курса в жестких рамках замедляет экономический рост, сокращает золотовалютные резервы, и провоцирует рост государственного долга нашей страны. Напомню, что представители МВФ настоятельно рекомендовали перейти к гибкому валютному курсу еще в январе 2012 года.

Вывод: сложно говорить о долгосрочной экономической стабильности в Украине, или об устойчивом курсе гривны на фоне агрессивного наращивания госдолга и глобального сокращения валютных резервов. Тем не менее, поводов для паники сейчас нет, поскольку деньги в экономике еще есть, кредиты, пусть под высокий процент, но привлекаются, следовательно, до дефолта еще далеко.
При этом возможности жёсткого контроля стоимости гривны со стороны НБУ практически исчерпаны. Наращивать золотовалютные резервы НБУ не может по причинам, описанным выше. На фоне этого средний курс доллар/гривна, заложенный в бюджет 2013 года в 8.4 грн. выглядит крайне оптимистичным.
Все эти факторы указывают, что украинская национальная валюта оставалась и остается лишь инструментом для оплаты повседневных нужд. По моему мнению, учитывая все вышесказанное, девальвационные риски на порядок превышают «аппетитные» депозитные банковские ставки в этой валюте.
Успехов!


А. Михайленко,
менеджер-аналитик официального партнера Альпари в Киеве

Источник: Альпари