ЛУКОЙЛ или Роснефть

Сегодня русский рынок акций преимущественно торгуется в зеленой зоне. Азия и нефть в плюсе. Прошедшие в воскресенье оппозиционные митинги также вряд ли позволяют говорить о росте политических рисков. Сегодня Распадская и Уралкалий опубликуют операционные итоги года.
Прошел Совет Директоров ЛУКОЙЛа, среди основных задач на 2013 год и ближайшую перспективу СД определил сохранение и рост объемов производства в традиционных регионах деятельности. Судьба ЛУКОЙЛа предопределена политикой ресурсного национализма, ее жертвой в 2003 году стал Юкос, однако, она негативно коснулась всех частных компаний. Основная ресурсная база ЛУКОЙЛа это Западная Сибирь, это еще старые советские месторождения, падение добычи там естественно. Вместе с тем, компания делает все, чтобы стабилизировать ситуацию. Конечно, переломить тенденцию можно за счет новых проектов, однако, почти все интересные проекты в России достаются государственной Роснефти. Лоббистский ресурс Игоря Сечина очень значителен.
При этом возможности международной экспансии, в которой ЛУКОЙЛ является лидером среди россиян еще с 90-х годов, ограничены по объективным причинам, плюс в международных делах правительство также, прежде всего, лоббирует Роснефть. Ставка на газ более, чем оправдана. С точки зрения цен внутренний российский рынок газа будет становиться все более рентабельным, однако, его полная либерализация маловероятна. При этом рано или поздно Газпром потеряет экспортную монополию.
ЛУКОЙЛ или Роснефть. Очень сложный выбор. Если предположить, что Роснефть остановится и не будет поглощать Сургут, то ЛУКОЙЛ выглядит дешевле, а значит предпочтительней. Однако, мы считаем вероятность дальнейшей экспансии Роснефти очень вероятной и ставим на акции государственной нефтяной компании. Экономическая линия властей последние десять лет остается неизменной.
Примерно десять лет назад началось известное “дело Юкоса”, которое закончилось сначала разгромом, а потом бархатной национализацией на тот момент самой дорогой по рыночной капитализации компании в России. В качестве основной мишени была выбрана серая налоговая оптимизация, которую проводила опальная компания. Однако, реальной причиной атаки были конечно политические амбиции основных акционеров опальной компании. На фондовом рынке тогда также говорили, что Юкос был инициатором особой схемы реформирования, а точнее дробления Газпрома. По ней за государством оставалась транспортировка, а добыча в обмен на выплату долговых обязательств газового холдинга отходила Юкосу. Тогда Газпром был обременен значительными долгами, в 90-е российские власти использовали его как дополнительного донора и заемщика для бюджета, что естественно сказалось на финансовом самочувствии концерна. У Юкоса была денежная позиция по тем временам на гигантскую сумму в 5 млрд. долл. Три из этих пяти миллиардов потом “слизал” Роман Абрамович в рамках памятной сделки по слиянию Юкоса и Сибнефти.
Так или иначе, дело Юкоса по факту стало переходом к новой экономической политике. В ее рамках была введена новая жесткая система налогообложения нефтяной отрасли, при которой доходы от экспорта природных ресурсов оказались перенаправлены в бюджет. Маленькая Роснефть стала лидером национальной добычи, государство также напрямую восстановило контроль в капитале Газпрома. Роман Абрамович продал купленную за 100 млн. долл. Сибнефть Газпрому за 13,1 млрд. долл. и уехал в Лондон, наглядно показав, что лучше инвестировать в футбол, чем в политику. В прошлое ушли серая налоговая оптимизация в корпоративном секторе, а размер экономики в долларовом выражении увеличился в десять раз. В нулевые государство также собрало в создаваемые им холдинги убитые в 90-е предприятия, реанимировав жизнь в нескольких стратегических отраслях. Накопленные финансовые резервы позволили безболезненно преодолеть кризис 2008 года и сейчас остаются основой стабильности государственных финансов.
Вместе с тем, российские власти уже десять лет проводят четкую экономическую линию, сочетающую в себе постепенную либерализацию экономики и политику ресурсного национализма. После национализации Юкоса на базе Роснефти было проведено крупнейшее в российской истории IPO Роснефти на сумму более чем в 10 млрд. долл. Была проведена либеральная реформа электроэнергетики, всю волну критики принял на себя Анатолий Чубайс. При этом основными бенефициарами раздела единой энергосистемы страны стали Газпром, государство, а также первоклассные европейские игроки. Если бы не кризис 2008, когда государство было вынуждено пойти на частичную национализацию и свертывание реформ, возможно сейчас Россия была бы самой либеральной экономической системой после США и Великобритании.
Капитализм в разных странах сильно отличается друг от друга. Экономические системы США, Германии или Японии очень разные. И можно сказать, что Россия выработала свою модель экономики, единственным серьезным недостатком которой является то, что она не описана в западных учебниках. Конечно, фондовики часто упрекают власти за коррупцию в гос. компаниях. Однако, в этом направлении в последнее время мы видим однозначный прогресс.
На 10:13 мск. индекс ММВБ прибавляет 0,27% или 4,09 пункта. На часовом графике представлен прогноз на ближайшие несколько дней. При сохранении бычьего оптимизма на американских, европейских и азиатских площадках, рост индекса продолжится до целевой зоны 1532-1540.

Обратите внимание на восходящий канал, и как индекс ММВБ после пробоя вершин отрабатывает свои 2%-2,36%. Ближайшее сопротивление на пути покупателей встретится на отметке 1517,88. Техническая картина указывает на дальнейший рост индекса и сегодня есть вероятность пройти отметку 1517,88.

Также стоит обратить внимание на откаты. Как только цена откатывается на 50%, начинается новый рост. После новогодних праздников при достижении уровня 1517,88 индекс уже откатился на 50%. Гэп в расчет мы не принимали. Расчетная цель находится на уровне 1551,03 (1517,88 + 33,15 (+ 2,18%)). Целевую зону взяли пониже.

Источник: Альпари