Сергей Парпуланский: Публичные агрокомпании пошли в рост

Впервые за последние полгода капитализация публичных украинских аграрных компаний выросла. Как свидетельствуют котировки акций на Варшавской (WSE), Лондонской (LSE), Парижской (PSE), Франкфуртской (FSE) и Стокгольмской (SSE) фондовых площадках, за первый месяц этого года публичные агрохолдинги подорожали на 2,4% до $2,35 млрд.

Аутсайдеры

Динамика изменений стоимости акций в январе была разнонаправленной. Больше всего с начала месяца подешевели акции французской компании с активами в Украине Agrogeneration — на 38% до $0,3 за акцию. Капитализация компании, таким образом, снизилась с $51 млн до $31 млн. Причиной такого скачка могло стать январское заявление Agrogeneration о намерении выпустить пятилетние субординированные конвертируемые облигации общей номинальной стоимостью €65 млн.

Компания, в частности, намерена эмитировать 650 тыс. ценных бумаг номиналом €100 с процентной ставкой 8% годовых и выплатой купона раз в полгода. Погашение ценных бумаг будет осуществляться путем обмена одной облигации на 192 новые или существующие акции AgroGeneration. В компании «Капиталу» пояснили, что основной целью выпуска облигаций является рефинансирование существующих обязательств на общую сумму €55 млн, которые возникли вследствие девальвации гривни, конъюнктурных колебаний и неопределенности в стране.

Второе место вреди аутсайдеров — у шведской Agrocultura, капитализация которой в первый месяц 2015 г. снизилась на 10% до $71 млн. Удешевление компании связывают с настороженностью иностранных инвесторов относительно работы в Украине, а также ценовыми колебаниями и девальвацией.

На 6% подешевели агрохолдинги «Мрия» семьи Гут (капитализация компании составила $68 млн вместо $73 млн по итогам 2014 г.) и KSG Agro Сергея Касьянова (компания стоит сейчас $4 млн, месяцем ранее ее капитализация составляла $5 млн). Обе компании ведут переговоры с кредиторами о реструктуризации долговых обязательств, и пока компромисс не найден.

5% своей стоимости за месяц потерял агрохолдинг Олега Бахматюка «Авангард». Сейчас компания стоит $121 млн. Падение котировок обусловлено прошлогодним закрытием фабрик в Донбассе. Ближайший конкурент «Авангарда» — яичный холдинг Бориса Беликова «Овостар Юнион» подешевел на 4% до $118 млн из-за девальвации (70% производственных затрат компании — в долларе) и невысокой доли реализации в гривне (всего 15%).

Пошли в рост

Несмотря на дестабилизацию ситуации в стране, некоторым агрокомпаниям удалось увеличить капитализацию. Безусловным лидером в этом направлении стал молочный холдинг Анатолия Юркевича «Милкиленд», который за месяц подорожал на 42% до $19 млн и немного отыграл потерянную стоимость в течение 2014 г. Предприятие переориентировало производство на более маржинальные виды продукции — сухое молоко, масло — и запустило производство безлактозного сыра «Латтер».

Сахарный гигант Виктора Иванчика агропромхолдинг «Астарта» подорожал на 19% до до $168 млн. На котировки положительно повлияли хорошие производственные показатели, обнародованные в январе. Напомним, «Астарта» в 2014 г. произвел более 466 тыс. т сахара, что на 53% превышает показатель 2013 г.

Также положительно повлиял на компанию рост цен на сахар, который, по данным ассоциации «Укрсахар», подорожал на 5-8% до 10-11 грн за кг в рознице.

5% стоимости прибавила за месяц компания Александра Петрова «Индустриальная молочная компания», увеличив капитализацию за месяц до $53 млн. На 4% подорожали агрогиганты «Мировноский хлебопродукт» Юрия Косюка (до $1,01 млрд) и «Кернел» Андрея Веревского (до $676 млн). Обе компании сделали удачную ставку на экспорт.

Возобновить позиции

Спрогнозировать, смогут ли украинские компании увеличить капитализацию и достичь докризисной стоимости довольно сложно, говорит старший аналитики инвестиционной компании «АРТ Капитал» Андрей Патиота. «Пока идет война, я не прогнозирую рост», — говорит он. Эксперт отмечает, что внутренние факторы эмитентов (бизнес-модель, качество управления, кредитная история) сейчас не работают, а только частично спасают от еще большего падения. Специалист департамента инвестиционного банкинга Pro Capital Investment Сергей Парпуланский настроен оптимистичнее: «Те компании, которые выстроили качественную бизнес модель («Кернел», «Астарта», МХП), находятся в более выгодном положении и могут рассчитывать на рост капитализации в случае стабилизации ситуации в Украине».

Больший потенциал роста имеют агрокомпании с низким уровнем долговой нагрузки и обладающие мощностями по хранению и переработке зерновых, что позволяет достичь 10-15% рентабельности. Он прогнозирует, что положение украинских агрокомпаний будет оставаться сложным еще как минимум год из-за низких цен на мировых рынках, сложностей с пополнением оборотных средств и экономического кризиса. Соглашается с Парпуланским и аналитик инвестиционной компании EavexCapital Иван Дзвинка. «В ближайшее время рост до предевромайдановского уровня не предвидится, ведь военные действия на Донбассе не утихают», — говорит он.

Среди компаний с наибольшим потенциалом к росту стоимости Дзвинка называет «Кернел», МХП и ИМК. По словам финансового аналитика «Украгроконсалт» Алексея Моргуна, компании, которые сумели диверсифицировать свою деятельность в докризисный период и имеющие высокую долю экспортной выручки в структуре продаж, сумеют частично перекрыть потери от девальвации и продолжить инвестировать в развитие. Вопросы оптимизации и максимизации эффективности в сложившейся ситуации, по словам Моргуна, выходят на передний план. Особенно популярными станут проекты, которые позволят получать дополнительную выгоду от существующих операций — к примеру, производство биогаза, переработка отходов.

По материалам: pro-capital.ua