"Донбассэнерго"

ИК Eavex Capital подтвердила рекомендацию покупать для акций "Донбассэнерго" (тикер: DOEN) с целевой ценой 91 грн (рыночная — 47,3 грн, потенциал — 92%), пишет газета КоммерсантЪ-Украина в статье рекомендации. Основной долгосрочной инвестиционной идеей для акций компании является то, что на базе Славянской ТЭС, принадлежащей компании, могут быть построены два новых энергоблока мощностью по 330 МВт каждый. Данный проект уже согласован с Минтопэнерго, но практическая его реализация пока откладывается, так как источники финансирования пока не определены. По мнению аналитика Дмитрия Чурина, установка современных энергоблоков значительно эффективнее по сравнению с существующими, построенными в 1967-1971 годах, и позволит "Донбассэнерго" получить конкурентное преимущество перед другими компаниями тепловой генерации, тем самым обеспечить более высокую загрузку мощностей и рентабельность продаж. Если говорить о текущих драйверах для роста акций предприятия, то компания выглядит существенно недооцененной по сравнительным мультипликаторам EV/установленная мощность ($67 за 1 кВт установленной мощности) и EV/чистая выручка (0,4х для 2011 года). Дисконты по данным мультипликаторам составляют 53% и 47% к соответствующим показателям для "Центрэнерго", которое является наиболее близким аналогом для "Донбассэнерго". Более того, толчок для акций сектора должно оказать дальнейшее повышение цены на электроэнергию для населения. Ожидается, что цена кВт•ч для бытовых потребителей может вырасти примерно на 30% до конца этого года. Слабыми сторонами "Донбассэнерго" в данный момент является то, что компания продолжает быть убыточной из-за повышения цен на уголь в апреле. Неясным остается и то, как будет приватизировано предприятие — будут ли включены инвестобязательства перед новым собственником построить новые энергоблоки. Согласно программе экономических реформ президента Виктора Януковича, все государственные тепловые электрогенерирующие компании будут приватизированы до 2014 года. Известно, что "Днепроэнерго" и "Западэнерго" будут проданы первыми, причем уже в этом году. А вот будет ли продан "Донбассэнерго" в 2012 году или продажу перенесут до последнего момента, пока неясно. В любом случае, по мнению Дмитрия Чурина, приватизация предприятия должна положительно отразиться на его работе.

ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Донбассэнерго" с целевой ценой 143,7 грн (203%). По итогам 2010 года компания увеличила чистый доход на 17,5% г/г — до 3,03 млрд грн, однако получила чистый убыток, который увеличился в 4,4 раза и составил 147,9 млн грн из-за высокой себестоимости электроэнергии и других операционных затрат. В I квартале 2011 года чистый доход вырос на 33% — до 1 млрд грн, однако компания сработала в убыток 85,27 млн грн по причинам высокой себестоимости, которая вызвана низкой эффективностью работы ТЭС. Аналитики ожидают существенное улучшение финансовых показателей компании уже в текущем году на фоне дальнейшего роста тарифов (в 2010 году тарифы для ТЭС были повышены на 19%) и последующей модернизации компании, что приведет к снижению производственных издержек. Тарифы на электроэнергию для населения с 1 апреля были повышены на 15%, при этом в ИК предполагают, что в 2011 году тарифы могут быть повышены дополнительно на 15%, так как повышение тарифов на электроэнергию для населения является одним из условий дальнейшего сотрудничества МВФ и Украины по программе stand by. По оценкам аналитиков, рост тарифов позволит компании выйти в прибыль на уровне 32 млн грн в текущем году, однако чистая маржа будет довольно низкой и составит всего 0,8%. Приватизация ТЭС, а также либерализация энергетического рынка Украины выступят сильным катализатором роста цены акций, так как позволят переключится на рыночный тип управления компанией и запустить емкую программу модернизации. Ожидается начало приватизационных процессов "Донбассэнерго" в 2012 году, а конкурс — прозрачным с довольно широким кругом заинтересованных инвесторов, так как 85,8% принадлежит НАК "Энергетическая компания Украины", что может существенно отразиться на котировках акций. Выбирая инструмент для инвестирования, аналитики также провели технический анализ, так как фундаментальные факторы могут незначительно преобладать в летний период, который характеризуется снижением объемов торгов и слабой активностью основных игроков. Исходя из результатов технического анализа, текущее положение акции слабое. Хотя и возможен возврат к 53 грн в августе, существует вероятность продолжения снижения в район 40 грн осенью. Необходимо отметить, что данная инвестиция является долгосрочной, поскольку рассчитана на основной фундаментальный драйвер — приватизацию компании. К рискам инвестирования в акции "Донбассэнерго" относится высокий уровень износа мощностей, что может привести к дальнейшему росту производственных издержек. Возможная остановка приватизационных процессов исключит возможность модернизации. Тарифы могут остаться на низком уровне, что будет давить на прибыльность компании. Риском также является значительное удорожание энергетического угля.