Valinor готовится к размещению в Варшаве

Зерновая компания Valinor Public Ltd вчера объявила ценовой диапазон предстоящего IPO в Варшаве: стоимость компании может достичь $625,1 млн, пишет газета КоммерсантЪ-Украина в статье Зерно всходит на биржу. Это гораздо ниже оценок, которые накануне сделали организаторы размещения. Но и эту сумму привлечь будет непросто — более половины акций, которые компания предлагает к продаже, принадлежат действующим акционерам, то есть привлекаемые средства пойдут им, а не на развитие компании.

Максимальная граница ценового диапазона в ходе IPO зерновой Valinor Public Ltd на Варшавской бирже составит 39,5 польского злотого ($14,47), говорится в проспекте компании, опубликованном вчера на ее сайте. Нижняя граница диапазона не указана, но источник, близкий к размещению, уточнил Ъ, что она составляет 33 злотых ($12,09). Уставный капитал Valinor состоит из 35 млн акций. Согласно проспекту, планируется разместить как минимум 17,435 млн акций — 8,2 млн акций новой эмиссии и немногим более 9 млн существующих. Предложение может быть увеличено до 24 млн акций (это будет зависеть от финальной оценки компании).

Исходя из объявленного ценового диапазона, капитализация Valinor составит 1,115-1,560 млрд злотых ($423,15-506,45 млн) до допэмиссии или 1,425-1,706 млрд злотых ($522,3-625,1 млн) после минимально заявленной допэмиссии. Объем размещения составит 575,25-948 злотых ($210-347 млн). Минимум компания рассчитывает привлечь 643,5 млн злотых ($235,8 млн), уточнил вчера источник, близкий к сделке. Ожидается, что после размещения доля Valars Management Limited, владеющей 90% Valinor, снизится до 51,3%. Free-float составит минимум 40,5%. Итоговую цену размещения компания сообщит 15 июля после закрытия книги заявок. Листинг назначен на 26 июля. Организаторы — "Тройка Диалог" и Deutsche Bank.

Valinor Public Ltd создана в сентябре 2010 года на базе производственных активов Valars Group Кирилла Подольского. Контролирует около 358 тыс. га земли в черноземной полосе России и в Украине, складские комплексы совокупной вместимостью 972 тыс. т, в том числе три элеватора в России и четыре в Украине. Кириллу Подольскому принадлежит 51% Valinor через Valars Management Limited. Остальное — в собственности топ-менеджеров Виталия Бобнева и Алексея Едуша (по 13,37%), Михаила Черкасова и Марины Барбараш (по 5,79%), Сергея Малышева и Юрия Гордейчука (по 3%), Галины Игнатовой (2,68%) и Веры Кашкиной (2%). Выручка Valinor в 2010 году — $224,4 млн (+35,9%), EBITDA — $111,5 млн (+241,2%), рентабельность по EBITDA — 49,7% против 19,8% в 2009 году.

Аналитики "Тройка Диалог" и Deutsche Bank оценивали Valinor дороже: $0,89-1 млрд (акционерный капитал, за вычетом долга в $210 млн) и $699-897 млн без учета долга и до допэмиссии соответственно. Но диапазон цены установлен ниже этих оценок, чтобы простимулировать интерес инвесторов в ходе IPO и дать возможность заработать на акциях уже к концу этого года, объясняет собеседник Ъ.

Valinor оценена в 5-6 PE 2011 года (рассчитывается как отношение стоимости компании к ее прогнозной прибыли), что означает дисконт по отношению к уже торгующимся аналогам: например, "Астарта" торгуется дороже на 25-30%, "Агротон" — на 30%. Впрочем, до сих пор большинство украинских агрокомпаний во время IPO в Варшаве размещали акции новой эмиссии и, соответственно, инвестировали в развитие бизнеса. "В случае же с Valinor инвесторов может насторожить большая доля уже существующих акций в предложении и продажа их акционерами, поскольку эти средства не будут инвестированы в саму компанию",— говорит вице-президент инвестбанковского департамента ИК Dragon Capital Юрий Астахов. Другой особенностью Valinor является то, что она ведет бизнес в двух странах. "С одной стороны, это способствует в определенной степени диверсификации рисков и привлечению более широкого круга инвесторов, а с другой — требует от компании дополнительных операционных и админрасходов, что может нивелировать положительный эффект синергии",— считает старший аналитик ИГ "АРТ-Капитал" Андрей Патиота. Исходя из указанных рисков, цена IPO скорее всего будет несколько ниже максимальной, ожидает господин Патиота. Поэтому он не исключает, что для того чтобы компания получила заявленную капитализацию свыше $600 млн, инвесторам будет предложено большее количество акций.