Еженедельный обзор украинского рынка облигаций 07.11.2012

СОДЕРЖАНИЕ
• Рыночное регулирование
• Макроэкономика
• Политика
• Ликвидность
• Депозитные ставки
• Государственные облигации
• Муниципальные облигации
• Корпоративные облигации

РЫНОЧНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
НКЦБФР на очередном заседании 30 октября утвердила порядок осуществления операций РЕПО на фондовых биржах. Указанный документ впервые устанавливает основные требования к механизму осуществления операций РЕПО организаторами торговли, определяет предмет и срок операций РЕПО, условия таких договоров, реквизиты, а также регламентирует обязанности и права бирж. Документ разрабатывался при участии других ведомств, участников рынка и международных организаций и призван удовлетворить все существующие рыночные потребности участников рынка и инвесторов.

МАКРОЭКОНОМИКА
По данным Государственной службы статистики (Госстат) Украины, уже третий месяц подряд в годовом исчислении в Украине фиксируется нулевая потребительская инфляция. При этом цены в промышленности Украины в октябре снизились на 1.5% мес./мес. после роста на 0.2% мес./мес. в сентябре и 0.5% мес./мес. в августе. В годовом измерении их рост ускорился до 0.6% г/г по сравнению с 0.3% г/г по итогам сентября. В добыче полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических, цены в октябре обвалились на 11.5% мес./мес., в том числе на предприятиях по добыче железных руд - на 13.5% мес./мес.

Остаток средств на Едином казначейском счете (ЕКС) к началу ноября 2012 г. составил 1.76 млрд. грн., сократившись за месяц на 24%. Это худший показатель на 1 ноября за последние 10 лет. К примеру, в не самом удачном 2011 г. остатки на ЕКС составляли 5.33 млрд. грн. Более того, текущие остатки на ЕКС – минимальные с марта 2010 г., когда правительство Николая Азарова начало работу при остатке 1.33 млрд. грн. Впрочем, министр финансов Юрий Колобов в начале октября отмечал, что на валютном счету правительства находится почти $2 млрд. По его словам, в сумме остаток средств на счетах Государственной казначейской службы на 1 октября составлял 18 млрд. грн., увеличившись по сравнению с началом года на более чем 20%.

Доходы государственного бюджета Украины в январе-октябре 2012 г. составили 273.4 млрд. грн., что на 8.5% больше, чем за соответствующий период 2011 г. Госбюджет на 2012 г. с учетом поправок, внесенных в этом году, увеличен по доходам до 373.96 млрд. грн., что на 18.9% больше, чем фактические поступления в 2011 г. Увеличенные различными поправками расходы госбюджета-2012 составляют 405.93 млрд. грн., что превышает фактические показатели исполнения госбюджета-2011 на 21.7%.

Верховная Рада приняла предложение правительства Украины увеличить дефицит государственного бюджета на 7.678 млрд. грн. до 38.807 млрд. грн. для погашения задолженности по разнице в тарифах на тепловую энергию для населения. Согласно принятому документу, профинансировать дополнительный дефицит предстоит за счет внутренних заимствований, общая сумма которых возрастет до 69.63 млрд. грн. Правительство поясняет, что 7.68 млрд. грн. необходимы для погашения задолженности по разнице в тарифах на тепловую энергию для населения за 2011-2012 гг., потому что выделенных для этого в госбюджете-2012 средств недостаточно.

Власти Украины выразили заинтересованность в возобновлении программы финансового сотрудничества с МВФ, однако конкретные условия и способы такого возобновления еще не обсуждались, сообщил директор департамента внешних связей МВФ Герри Райс. По его словам, МВФ рассчитывает на взаимодействие уже с новым правительством. Напомним, что программа stand-by была заморожена еще весной 2011 г. При этом украинские власти считают целесообразным продление действующей программы с МВФ и рассчитывают добиться этого в конце текущего - начале следующего года.

ПОЛИТИКА
Оптимистичные оценки выборов в Украине оказались преждевременными. Несмотря на то, что выборы по партийным спискам в стране прошли относительно спокойно, борьба в ряде мажоритарных округов превысила грань допустимого в цивилизованном государстве. В отдельных случаях кандидаты, недовольные своими результатами задействовали физическое давление на членов комиссии, привлечение силовых структур, незаангажированность которых несложно поставить под сомнение. Кроме того, многие кандидаты добиваются полного или частичного пересчета бюллетеней в своих округах. На этом фоне многие кандидаты жалуются на действия участковых и окружных избирательных комиссий в Центризбирком и суды различных инстанций. Вместе с тем, текущее парламентское большинство согласно с мнением Центризбиркома о том, что на пяти из 225 одномандатных округов результаты волеизъявления искажены настолько, что определить исход выборов не представляется возможным. Скорее всего, в этих округах будут назначены повторные выборы. Параллельно с этим, возле здания Центральной избирательной комиссии остаются люди, несогласные с ходом и результатом избирательного процесса, тогда как оппозиционные «Батьківщина», «Свобода» и УДАР размышляют, занимать ли места в парламенте – по действующему законодательству, если более трети депутатских мест окажутся вакантными, парламент будет распущен, после чего будут назначены перевыборы. Таким образом, риски дестабилизации политической ситуации в стране возрастают, хотя по-прежнему остаются умеренными.

ЛИКВИДНОСТЬ
Остатки средств коммерческих банков на корсчетах в НБУ по состоянию на 6 ноября составили 17.4 млрд. грн., что на 0.3 млрд. выше, чем 30 октября, однако на 6.6 млрд. грн. ниже, чем 1 ноября. Отметим, что с начала марта этот показатель стабильно находится выше 15 млрд. грн., а локальный минимум зафиксирован 26 октября и составил 16.2 млрд. грн.

Краткосрочные ставки заимствования снизились на 7-18 п. п. до 33-36% годовых, однако, в силу продолжающегося сокращения ликвидности в финансовой системе страны, имеют потенциал для роста, невзирая на высокие текущие уровни. То же можно сказать и про рассчитываемую НБУ краткосрочную ставку, опустившуюся за неделю почти вдвое до 24%.

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ
Гривневый индекс UFC-depo-UAH продолжает ползти вверх. За минувшую неделю он прибавил еще 0.1 п. п. и достиг 18.8%, что, впрочем, на 0.2 п. п. ниже октябрьского максимума. Долларовый UFC-depo-USD уже которую неделю кряду держится на уровне 7.1%.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Государство продолжает связывать гривневую ликвидность всеми возможными способами. В частности, путем влияния на ряд государственных и негосударственных банков с целью побудить их к покупке гособлигаций на первичных аукционах. Несмотря на то, что назначенный на 6 ноября аукцион завершился безрезультатно, государство мгновенно назначило внеочередной аукцион на этот же день. В итоге были размещены ОВГЗ на существенные 3.904 млрд. грн. под привычные, но не рыночные, 14.3%. Эта мера позволит временно сдержать и без того невысокую гривневую ликвидность с целью противодействия девальвационным процессам.

Укревроинфрапроект поручил государственному предприятию «Финансирование инфраструктурных проектов» («Фининпро») принять меры по срочному размещению за рубежом облигаций под государственные гарантии на сумму до 5.2 млрд. грн. ($650 млн. по официальному курсу). Госкомпания аргументирует потребность в выпуске необходимостью завершения работ по подготовке стадионов и аэропортов, а также финансирования выполнения работ, начатых в 2011-2012 гг. Соответствующий приказ Укревроинфрапроекта был подписан 26 октября. Напомним, что в обращении находятся два выпуска – дебютный выпуск семилетних еврооблигаций на $568 млн. со ставкой купона 8.375% годовых и второй выпуск семилетних евробондов под гарантии государства на $690 млн с доходностью 7.4% годовых.

Доходности евробондов в рассматриваемую неделю существенно упали. Более всего – сразу на 1 п. п. – снизилась доходность бумаг с погашением в июне 2013 г. При этом доходности еврооблигаций с погашением в 2015-2016 гг. потеряли 0.3-0.4 п. п., составив 6.4-6.6% годовых, а с погашением в 2017-2021 гг. – 0.2 п. п., составив 6.8-6.9%. При этом после некоторого перерыва бумагой с наибольшей доходностью стали номинированные в евро облигации с погашением в 2015 г. Таким образом, все торгуемые еврооблигации на текущий момент имеют доходность в пределах 7%.

После роста ликвидности на денежном рынке продавцы пошли на понижение предлагаемых доходностей ОВГЗ, но особой активности торгов не наблюдалось. В последние дни ситуация изменилась вследствие продолжающегося падения остатков средств коммерческих банков на корсчетах в НБУ (этот показатель рухнул с 24.0 млрд. грн. 1 ноября до 17.4 млрд. грн. 6 ноября). Это вызвало рост доходностей гривневых ОВГЗ до 2 п. п. Бумаги с погашением в первой половине 2013 года котировались на уровне 27-30% (покупка) – 22-23% (продажа), ОВГЗ с погашением в 2014 году – 24-25% (покупка) – 20-21%(продажа), НДС-ОВГЗ – 24-25%(покупка) – 22%(продажа). Девальвационные настроения игроков рынка привели к небольшому падению доходностей и более высокому спросу по ОВГЗ, номинированным в долларе. Сегодня доходности, предлагаемые продавцами этих бумаг, находились на уровне 7-7.5% (для ОВГЗ с погашением в марте-ноябре 2013 г.) и на уровне 8-8.25% (для бумаг 2014-2015 гг. погашения), при этом объёмы, выставленные на продажу, были весьма умеренными. Исходя из этого, в ближайшее время мы ожидаем нарастающего спроса и, как следствие, дальнейшего падения доходностей по валютным ОВГЗ, а вот стоимость гривневых облигаций по-прежнему будет волатильна и сохранит зависимость от денежной политики правительства, направленной на удержание курса гривны. В особенности подверженными сиюминутным настроениям, вероятнее всего, окажутся продавцы гривневых ОВГЗ.

Украинские пятилетние CDS на рассматриваемой неделе установили новый годовой минимум на отметке 603 пункта, после чего отскочили к уровню 613 пунктов. В результате недельное снижение индикатора составило 19 пунктов.

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Львовский горсовет в период с 3 по 10 декабря 2012 г. намерен разместить облигации местного займа серии D на 90 млн. грн. Номинал облигации составит 10 тыс. грн., процентная ставка на весь период обращения установлена в размере 16% годовых. Выплата купонов будет осуществляться ежеквартально. Срок обращения – до 2 декабря 2015 г. Возможность досрочного погашения ценных бумаг не предусмотрена. Привлеченные средства горсовет планирует направить на рефинансирование оставшихся в обращении облигаций серии C, выпущенных на общую сумму 200 млн. грн., более половины которых было выкуплено в прошлом году.

Киевский городской совет принял решение о выпуске внутренних муниципальных облигаций на сумму 2 млрд. грн. сроком на три года под 15.25% годовых. Заместитель главы Киевской городской государственной администрации Руслан Крамаренко сообщил, что облигации будут выпущены для замены векселей за 2009 и 2010 гг., выданных для погашения разницы в тарифах на теплоэнергию. При этом Киевсовет внес изменения в бюджет города, увеличив дефицит общего фонда бюджета на сумму 1.915 млрд. грн., которые будут направлены на погашение задолженности по вексельным расчетам.

Международное рейтинговое агентство Standard&Poor"s присвоило долговой рейтинг «B-» и рейтинг возмещения «4» (средние ожидания возмещения в случае дефолта 30-50%) планируемому выпуску трехлетних амортизируемых облигаций Киева на 2 млрд. грн. При этом рейтинг сразу же поставлен на пересмотр для возможного понижения. S&P напоминает, что неделю назад оно поместило в CreditWatch с возможностью понижения кредитный рейтинг Киева как эмитента в связи с более медленным, чем ожидалось, прогрессом города в осуществлении плана по рефинансированию выплаты по еврооблигациям на $250 млн. 26 ноября 2012 г. внутренними облигациями на 3.5 млрд. грн.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Дружковский машиностроительный завод, одно из ключевых предприятий группы «Горные машины», объединяющей машиностроительные активы СКМ, намерено разместить именные процентные обеспеченные облигации серий А-Е на общую сумму 250 млн. грн. Облигации номиналом 1000 грн. выпущены в количестве 50 тыс. по каждой серии. Поручителями выпуска выступают ЧАО «Горловский машиностроитель», ПАО «Донецкгормаш», ООО «Укртрансмаш» и ЧАО «Научно-производственная компания "Горные машины"». Привлеченные финансовые средства компания планирует направить на увеличение объемов выпуска скребковых конвейеров, развитие производства проходческой техники, создание ремонтного производства и линии по нанесению антикоррозионных покрытий, ремонт санитарно-бытовых помещений (130 млн грн), а также на обновление и ремонт существующих мощностей (120 млн грн). Срок обращения облигаций – три года. Условиями выпуска предусмотрена ежегодная оферта. Процентная ставка по всем сериям облигаций на все купонные периоды установлена в размере 18% годовых, выплата дохода – ежеквартально. Погашение облигаций запланировано в различные периоды с 3 ноября по 15 декабря 2015 г.

Банк «Хрещатик» повысил процентную ставку по облигациям серии Н на 21-22 (последние) купонные периоды с 15.5% до 20% годовых. Это самая высокая ставка, предлагаемая банком за весь период обращения облигаций. Погашение бумаг запланировано на 25 мая 2013 г.

«Дочерний банк Сбербанка России» намерен до конца 2015 г. увеличить региональную сеть на 95% до 300 отделений, говорится в квартальном отчете банка. Сообщается, что за девять месяцев 2012 г. банк открыл 24 новых отделения, общее количество отделений составляет 154. Согласно отчету, за девять месяцев банк усилил рыночные позиции: доля рынка по размеру активов выросла на 0.4 п.п. до 2%, доля рынка по кредитам юридических лиц – на 0.7 п.п. до 3%, доля рынка по объему средств юридических лиц – на 0.4 п.п. до 2.2%, доля рынка по объему средств физических лиц – на 0.8 п.п. до 2.2%. Вместе с тем украинский «Сбербанк» в третьем квартале улучшил свои позиции по размеру совокупных активов, поднявшись с 17-го (20.3 млрд. грн. на 1 июля 2012 г.) на 13-е место (22.7 млрд. грн.) среди украинских банков.

«Метинвест» в январе-июне 2012 г. снизил объем консолидированной выручки на 4% г/г до $6.743 млрд. за счет сокращения на 6%, до $4.949 млрд. выручки металлургического дивизиона и роста на 2%, до $1.794 млрд. выручки горнодобывающего дивизиона группы. При этом холдинг снизил чистую прибыль на 71% по сравнению с первым полугодием 2011 года – до $334 млн. Как сообщается в отчете предприятия, его показатель EBITDA снизился на 47% до $1.085 млрд. «Метинвест» уточняет, что операционная прибыль снизилась на 61% по сравнению с первым полугодием 2011 г. до $630 млн. В связи с ухудшением финансовых результатов, «Метинвест» намерен сократить ранее планируемые на этот год капитальные инвестиции на 25-36%. В результате отсрочки ряда инвестиционных проектов, сумма капитальных инвестиций в текущем году составит порядка $1.1-1.2 млрд. вместо $1.5 млрд. планируемых в начале года. При этом компания во втором полугодии намерена направить на развитие около $600-700 млн.

Спасибо за интерес, проявленный к компании UFC Capital!

Скачать документ

Источник: UFC Capital