АЛЧЕВСКИЙ МК: МОДЕРНИЗАЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Мы пересмотрели нашу целевую цену по акциям ALMK в сторону снижения, но подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ c целевой ценой в $0,011 (0,09 грн). Целевая цена была пересмотрена вследствие использования более консервативных прогнозов по продажам и более агрессивных прогнозов по капитальным инвестициям, а также росту специфического риска. Были озвучены планы поглощения заводом Алчевского КХЗ.
Новые финансовые прогнозы. Мы пересмотрели наш прогноз по продажам в сторону снижения из-за более низких прогнозных цен на сталь. При этом мы улучшили прогноз по прибыльности, за счет более значительных расходов на модернизацию, чем мы прогнозировали ранее. Эти факторы также обусловили более высокий специфический риск для компании.
Поглощение Алчевского КХЗ. Планируемое поглощение расположенного рядом Алчевского КХЗ может создать синергию для Алчевского МК за счет экономии на управленческих расходах и повышения эффективности взаимодействия компаний.
Операционные результаты за 8М2012 лучше, чем в целом по Украине. По итогам 8 месяцев, компания снизила выплавку стали на 1% г/г. В 2012 производство стали может остаться на прежнем уровне в 3,8 млн тонн, а в 2013 выпуск может увеличиться на 5% г/г до 4 млн тонн.
Алчевский МК ухудшил финансовые результаты в 1П2012, но улучшил во 2К2012. Алчевский МК опубликовал отчетность за 1П2012 года, согласно которой чистый доход предприятия снизился на 25% г/г до 943 млн долл. Компания снизила EBITDA на 66% г/г до 24,0 млн долл. Завод показал чистый убыток в 17,6 млн долл по сравнению с чистой прибылью в 5,3 млн долл в 1П2011.
Модернизация продолжается, хотя завод уже является самым современным производителем стали на Украине. Для обеспечения чугуном сталеплавильного производства намечено строительство новой доменной печи № 2, осуществляется проект вдувания пылеугольного топлива. Планируется строительство новой аглофабрики в составе двух агломашин производством 5,5 млн. т/год каждая. Намечена реконструкция сортового стана 600. Мы ожидаем, что завод сможет изыскать средства на модернизацию с помощью присутствующих в составе акционеров материнской группы ИСД российских инвесторов.
Рекомендация ПОКУПАТЬ. Мы снижаем целевую цену на 12 месяцев с 0,16 грн до 0,09 грн для акций Алчевского МК с учетом более консервативных финансовых прогнозов, сохраняя при этом рекомендацию ПОКУПАТЬ. Для определения цены мы использовали средневзвешенную цен по методу ДДП и методу сравнительной оценки. Мы использовали вес 30% для коэффициента EV/S, 30% для коэффициента EV/EBITDA, и 40% для коэффициента Р/Е. Для расчета бралось среднее значение за 2013-2015 годы.

Источник: АРТ КАПИТАЛ