МХП в 3K14 показал сильные операционные результаты



19 ноября 2014 года
АРТ КАПИТАЛ

Рекомендация: MHPC, Мироновский хлебопродукт (МХП), — держать


Крупнейший в Украине производитель курятины МХП (Мироновский Хлебопродукт)
опубликовал финансовые результаты за третий квартал и за девять месяцев 2014 года.
Доход компании в 3кв14г упал на 6% г/г до $397 млн тогда как EBITDA выросла на 47% г/г
до $181 млн (исключая одноразовый убыток $49 млн из-за закрытия завода в зоне боевых
действий). Компания получила $32 млн убытка из-за девальвации гривны. За 9М14г
чистый убыток составил $302 млн, а убыток от переоценки валютных обязательств достиг
$560 млн. EBITDA выросла на 28% г/г до $404 млн. (или $453 млн за исключением убытка
от списания).
Андрей Патиота: новость ПОЗИТИВНА для акций МХП. Доход в 3кв14г оказался хуже
нашего прогноза из-за худших, чем ожидалось продаж зерновых, тогда как EBITDA и
валовая прибыль были на уровне наших ожиданий. Как мы ожидали, негативный эффект
от закрытия птицефабрики Шахтерская Нова возле Донецка был нивелирован снижением
затрат на производство номинированных в долларах США и возросшей долей экспорта
курятины. По нашим оценкам, решение МХП переоборудовать одну из бройлерных ферм
в Черкассах для производства инкубационных яиц (вместо Шахтерской Новой) начнет
приносить дополнительную операционную прибыль с 2П15г. И что более важно, более
низкая себестоимость, связанная со снижением стоимости зерновых, обеспечит высокую
рентабельность EBITDA на уровне 40% в 4кв14г. и в 2015г., по нашим оценкам. Стоит также
заметить существенное падение коэффициента Чистый долг/EBITDA до 2х (за
исключением убытка от списания активов) с 2,4х на конец июля 2014г., что значительно
ниже требуемого показателя при выпуске компанией облигаций. Несмотря на 38%-ный
апсайд к нашей целевой цене по базовому сценарию, мы сохраняем рекомендацию
ДЕРЖАТЬ, поскольку все еще видим большую вероятность реализации нашего
негативного сценария, предполагающего продолжение военных действий в Украине на
фоне экономической рецессии.

Источник: АРТ КАПИТАЛ

Аналитик: Андрей Патиота


Компании

все компании