Обзор рынка от КИНТО



4 травня 2012 года
КИНТО

Укрсоцбанк (USCB)


Обзор рынка

В четверг, 3 мая, индекс Украинской биржи снизился на 1,79% при низких объемах торгов. Снижение продемонстрировали все индексные акции за исключением акций Укрсоцбанка, которые выросли в цене на 0,09%. Общий объем торгов на фондовом рынке составил 36,7 млн. грн., из которых 14,5 млн. грн. пришлось на рынок заявок.

Динамика главного украинского фондового бенчмарка коррелировала с большинством европейских и американских фондовых индексов, которые продемонстрировали небольшое снижение. Низкая активность на украинском фондовом рынке отчасти объясняется и короткой рабочей неделей – всего две торговые сессии.

Больше всего рынкам сегодня не понравилось то, что ЕЦБ не снизил базовую процентную ставку, а его глава, Марио Драги, заявил, что в ближайшее время смягчения денежно-кредитной политики центробанка можно и не ждать.

В пятницу, 4 мая, среди влиятельных макроэкономических данных крупнейших экономик мира мы увидим динамику индекса активности PMI еврозоны в сфере услуг за апрель (ожидается негативная динамика). Так же мы увидим важную статистику по рынку труда США.

По состоянию на 9 часов утра пятницы, наблюдаем небольшой рост фьючерсов на основные американские фондовые индексы и смешанную динамику азиатских фондовых рынков.


Комментарий по акциям «Укрсоцбанк»


После утверждения на недавнем собрании акционеров параметров дополнительной эмиссии на сумму 1250 млн. грн. акции Укрсоцбанка остались в узком диапазоне 0,2050-0,2150 грн. Напомним, что выкуп акций у акционеров, проголосовавших против эмиссии, как, собственно, и само размещение акций, будет происходить по 0,22 грн. Соответственно, эта цена является определенным ориентиром для рынка в ближайшие недели, пока не пройдет выкуп акций (он завершится 20 мая).

В то же время, следует выделить несколько факторов, которые повлияют на курс акций в среднесрочной перспективе:

1) вследствие дополнительной эмиссии произойдет существенное снижение фри-флоат Укрсоцбанка. Показатель может упасть более чем вдвое – с 4,5% до 2,2%. Это снизит ликвидность одной из популярных голубых фишек и может спровоцировать повышение премий за риск для акции;

2) финансовые показатели банка, в соответствии с национальными стандартами, вряд ли улучшатся в этом году. В отчете аудитора по результатам 2011 года было отмечено, что существует определенная сумма недеформированных резервов банка по методологии НБУ, которая, по словам Б. Тимонькина, составляет 1,8 млрд. грн. Это означает, что банк и дальше будет резервировать весь операционный доход, чтобы покрыть указанный разрыв. Собственно, отчетность банка за 1 кв. это подтверждает: банк направил 483 млн. грн. в резервы, показав чистую прибыль на уровне 2,8 млн. грн.

3) сама допэмиссия на 1,2 млрд. грн. носит скорее технический характер, поскольку банк не требует дополнительного капитала, учитывая ограниченность направлений кредитования.

Зато Укрсоцбанк хочет заместить акционерным капиталом субординированный долг в эквивалентной сумме, а также получить гривневый ресурс вместо валютного. И хотя объем пассивов и активов банка не изменится в результате эмиссии, вырастет собственный капитал (до 19% активов), и как следствие упадет его долгосрочная рентабельность (по нашим оценкам, банк вряд ли покажет ROE выше 15% ранее 2016 года). Как правило, низкая эффективность капитала означает его низкую цену.

Соответственно, справедливый (или целевой) показатель P/B для Укрсоцбанка должен быть ниже по сравнению с аналогами, которые используют капитал более эффективно (например, у Аваля доля капитала в активах составляет 12,6%).

По нашим подсчетам на ближайшие 3-4 года, справедливый P/B при нынешнем отношении инвесторов к риску будет варьироваться в пределах 0,6-0,7. Сейчас мультипликатор для Укрсоцбанка составляет 0,5.

Таким образом, мы оцениваем краткосрочные и среднесрочные шансы акций Укрсоцбанка упасть до передэмисийних уровней 0,17-0,18 грн. за акцию как достаточно большие, и, как следствие, рекомендуем продавать акции.



Новости



В апреле 2012 года украинские трубные заводы изготовили около 185 тыс. тонн стальных труб, что близко к показателю прошлого года и на 13% меньше по сравнению с мартом этого года.

В целом за четыре месяца текущего года объем производства стальных труб в Украине составил 792,6 тыс. тонн (+7%).

Комментарий аналитика: Позитивная новость. В 2012 году основная часть трубных предприятий нарастила объемы производства трубной продукции по сравнению с 2011 годом.

Таким образом, положительные прогнозы относительно отрасли генерального директора «Укртрубпром» Л. Ксаверчука (общегосударственное производство стальных труб в этом году будет на уровне 2,2-2,5 млн. тонн) вполне оправдываются.

Харцызский трубный завод изготовил в апреле месяце 41,6 тыс. тонн, несколько ослабив свою загрузку по сравнению с прошлым месяцем. В целом же за четыре месяца объем производства труб большого диаметра на заводе составило 246,4 тыс. тонн (+17%, г/г).

Заводы группы «Интерпайп» также нарастили объемы производства трубной продукции по сравнению с прошлым годом: Нижнеднепровский трубопрокатный завод в период с января по апрель 2012 произвел 142,2 тыс. тонн труб и 65 тыс. тонн железнодорожных колес и бандажей (+7% и 0 % соответственно); Новомосковский трубный завод – 77,5 тыс. тонн труб (+18%, г/г) Нико Тьюб – 143,7 тыс. тонн труб (+21%, г/г).

Днепропетровский трубный завод в нынешнем году ухудшил свои производственные показатели, снизив загруженность мощностей до 7-9 тыс. тонн в месяц. Всего же за четыре месяца 2012 года завод изготовил 29 тыс. тонн стальных труб (-24%, г/г).

Объемы производства продукции на ДМЗ им. Коминтерна остались на прошлогоднем уровне, так, за четыре месяца года завод изготовил 58 тыс. тонн стальных труб (+3%, г/г).


Прогнозная оптовая цена на э / э на ОРЭ Украины в мае 2012 года осталась на уровне 679,39 грн. за 1 МВт/ч.

Комментарий аналитика: Новость не имеет существенного влияния на цены акций энергокомпаний. Согласно постановлениям НКРЭ в 2012 году оптовая рыночная цена должна вырасти на 10%. Сейчас цена уже на 9,5% выше по сравнению с декабрем 2011 года и на 14% – по сравнению с маем прошлого года. При этом тарифы генерирующих компаний различаются от нее, и пока отстают от своих тарифов на э/э конца 2011 года, и только на 5% выше по сравнению с первыми месяцами прошлого года.



сайт КУА "КИНТО"
тел. 390-57-60

Скачать документ

Источник: КИНТО

Другие обзоры рынка от КИНТО


Компании

все компании