Вчерашнее собрание акционеров Мотор Сич утвердило финансовые результаты компании за 2012 г. Компания объявила о росте выручки на 23% г/г до $880,



29 березня 2013 года
Драгон Капитал

Мотор Сич (MSICH)


Вчерашнее собрание акционеров Мотор Сич утвердило финансовые результаты компании за 2012 г. Компания объявила о росте выручки на 23% г/г до $880,4 млн. (+$153 млн. в абсолютном выражении), что на 2% ниже нашего прогноза ($900 млн.), но на 1% выше консенсус-оценки агентства Bloomberg ($872 млн.). Экспорт обеспечил 93% прошлогодней выручки. На 2013 г. компания прогнозирует рост доходов на 8,5%, что предполагает выручку $955 млн. Собрание также приняло решение выплатить 1,0% прошлогодней чистой прибыли, или 20,8 млн. грн., в качестве дивидендов, что предполагает 10 грн. ($1,24) на акцию — значительно ниже по сравнению с прошлым годом (25 грн. на акцию) и нашими ожиданиями (40 грн. на акцию) — и дивидендную доходность всего 0,4%. Оставшаяся чистая прибыль 2012 г. будет реинвестирована. Тем временем, агентство Интерфакс-Украина, со ссылкой на одного из акционеров Мотор Сич, сообщило, что выручка компании по МСФО за 2012 г. составила $862 млн. (+20% г/г), а чистая прибыль —$200 млн. (+19% г/г). (Dragon Capital, Интерфакс)

Таисия Шепетко, старший аналитик Dragon Capital
Таким образом, негативные ожидания, связанные с низкими дивидендами, о которых мы писали вчера, подтвердились. Это стало неприятной неожиданностью, поскольку постепенный рост дивидендных выплат Мотор Сич в последние три года и заработанная в прошлом году значительная чистая прибыль позволяли рассчитывать на более значительные дивиденды. Объявленные на собрании планы на 2013 г. кажутся довольно консервативными в свете недавно озвученной суммы заказов на этот год свыше $900 млн. (не включая регулярные ремонты и прочие доходы, которые обычно составляют 10-15% общей выручки). Однако стоит отметить, что руководство компании всегда весьма осторожно в своих прогнозах (так было и в предыдущие годы), и фактические результаты деятельности обычно лучше, чем прогнозы озвученные на собрании. Поэтому на данный момент мы подтверждаем наш прогноз выручки на 2013 г. на уровне $997 млн. (+13% г/г). Тем временем, процитированные агентством Интерфакс доходы и прибыль по МСФО вносят дополнительную неясность, поскольку значительно отличаются от ранее объявленных компанией показателей (выручка по МСФО — ниже на 3%, а чистая прибыль — на 20% или $50 млн.). Возможно, изменение показателя прибыли (допуская, что процитированные показатели верны) было связано с внедрением в 2012 году стандарта МСФО 16 Основные средства, который предусматривают приведение основных средств к справедливой стоимости (влияние данной переоценки особенно существенно для больших промышленных производителей, как Мотор Сич, у которых сохранилась значительная часть активов (здания, цеха и т.д.) с советских времен). Таким образом, в связи с проведением переоценки основных средств, расходы на амортизацию могли значительно увеличиться, тем самым снижая чистую прибыль. Однако при отсутствии других финансовых показателей делать какие-либо выводы на основании имеющихся данных преждевременно.

Источник: Драгон Капитал

Аналитик: Таисия Шепетко


Компании

все компании