МХП: ПРОДАЖИ МЯСА ПТИЦЫ В 3К15 ВЫРОСЛИ НА 4% Г/Г

Цены не изменились к/к, но резко упали г/г
Крупнейший украинский производитель мяса птицы МХП выпустил апдейт операционной
деятельности за третий квартал 2015. Выпуск мяса птицы вырос на 6% г/г. Объем
продаж вырос на 4% г/г до 150 тыс. т. Средняя цена мяса птицы в долларах упала на 28%
г/г и на 1% к/к до $1,27/кг. Объем продаж мясных продуктов вырос на 2% г/г до 9,0 тыс. т, а
их средняя цена упала на 12% г/г и 2% к/к до $2,01/кг. Объемы экспорта подсолнечного
масла снизились на 4% г/г до 72 тыс. т, а его средняя цена снизилась на 5% г/г в
соответствии с мировым рыночным трендом. Кроме того, МХП со 2К15 начал
экспортировать соевое масло и продал за два квартала порядка 10 тыс. т по средней цене
$729/т. Компания собрала урожай пшеницы в объеме 314 тыс. т и рапса в объеме 76 тыс.
т. Ведется сбор урожая поздних культур.
Андрей Патиота:
Операционные результаты 3К15 в рамках наших прогнозов. Едва ощутимый прирост
производства и объема продаж мяса птицы объясняется полной загрузкой винницкой
фабрики. Компания видит рост спроса на мясо птицы внутри страны и продолжает
диверсифицировать экспортные поставки. Запуск соевого завода в октябре увеличит
экспортную выручку в 2016-м и послужит дополнительной страховкой от колебаний гривны.
Отрицательный эффект девальвации гривны продолжается. Вслед за значительным
ростом во 2К15, цены на мясо птицы на внутреннем рынке с июля по сентябрь оставались
относительно стабильными. Вкупе с низкими ценами на продукты питания во всем мире,
цены продолжают негативно влиять на показатель чистого дохода. Мы прогнозируем спад
продаж на 12% г/г до порядка $350 млн в 3К15 и до $1,21 млрд за весь год. Учитывая, что
опасения по поводу девальвации постепенно угасают, негативный эффект девальвации
гривны на доходы скоро исчезнет, что позволит сегменту мяса птицы снова стать движущей
силой роста, начиная с 2016-го.
По нашим оценкам, рентабельность в 3К15 осталась на высоком уровне. Мы по-
прежнему прогнозируем рентабельность EBITDA в 3К15 выше 40%, хотя и несколько ниже,
чем в предыдущих двух кварталах. По нашим оценкам, EBITDA за Июль-Сентябрь составила
$150 млн, а в 2015-м будет около $485 млн.
MHPSA'20 сейчас торгуется по 85 с 13%-й доходностью к погашению. По нашим оценкам,
S&P в ближайшее время повысит долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг МХП
вслед за аналогичным шагом по отношению к суверенному рейтингу Украины, недавно
повышенному до B-. Аналогичные шаги до конца года ожидаются и от двух других
рейтинговых агентств. Мы полагаем, что повышение рейтингов будет поддерживать цены
облигаций MHPSA.

Источник: АРТ КАПИТАЛ