Мотор Сич, ведущий производитель авиационных и вертолетных двигателей в СНГ, объявила высокую чистую выручку за 2кв12 в размере $198 млн

Новость: Компания Мотор Сич, ведущий производитель авиационных и вертолетных двигателей в СНГ, объявила высокую чистую выручку за 2кв12 в размере $198 млн. (+19% г/г и +3% кв/кв) и EBITDA в сумме 89 млн. долл. (+38% и +13%, соответственно), что предполагает рекордно высокую квартальную рентабельность по EBITDA в размере 45,2%. Вместе с тем, компания показала неожиданно низкую чистую прибыль за 2кв12 в сумме 39 млн. долл. (-36% г/г и - 45% кв/кв), что объясняется понесенными расходами по налогу на прибыль в размере 41 млн. долл. (по сравнению с налоговыми расходами в размере 0,2 млн. долл. в 1кв12 и представленными налоговыми льготами в сумме 2,9 млн. долл. во 2кв11). Таким образом, доход компании Мотор Сич за 1пол12 составил 389 млн. долл. (+29% г/г), EBITDA - 169 млн. долл. (+50%), а чистая прибыль - 110 млн. долл. (+23%), что предполагает высокую рентабельность по EBITDA и чистую рентабельность в размере 43,3% (+6,0 п.п. г/г) и 28,2% (-1,3 п.п. г/г). (Компания)

Таисия Шепетко, старший аналитик Dragon Capital
Выручка Мотор Сич за 2кв12 соответствует нашему прогнозу – мы ожидали, что компания сможет улучшить результаты деятельности за счет начавшихся в прошлом квартале поставок двигателей АИ-222 в Китай. Однако рентабельность по EBITDA компании превзошла наш прогноз, по всей видимости, за счет сокращения материальных издержек (-6% кв/кв), в то время как цены на продукцию компании продолжали расти на фоне высокого спроса. В то же время, объявленный налог на прибыль за 2кв12 в размере 41 млн. долл. стал неприятной неожиданностью — мы полагаем, что он был отображен в отчетности ввиду некоторых различий между налоговым и бухгалтерским учетом (в налоговом учете доходы и расходы рассчитываются на основании поступления денежных средств по контракту, а не даты поставки, а в бухгалтерском учете — в момент завершения операции). Таким образом, указанный налог может быть следствием того, что компания получила авансовые платежи по контрактам, которые должны быть выполнены во 2пол12. Это, в свою очередь, подкрепляет наш оптимистичный прогноз по компании до конца года (Мотор Сич исторически всегда показывала более высокие результаты во второй половине года). Более того, стоит еще раз отметить, что для компании продолжает действовать льгота по налогу на прибыль от реализации продукции авиационной промышленности (на долю которой приходится не менее 90% прибыли компании), согласно которой начисленный налог отображается на балансе в качестве резерва под целевое финансирование капитальных инвестиций и проектов, направленных на развитие отечественного авиастроения (83,9 млн. долл. на конец 1пол12, +27% с начала года). По нашим оценкам, в 2012 г. из данного резерва будет использовано 53 млн. долл., которые будут отображены в отчете о прибылях и убытках в отчетном периоде (в качестве прочих доходов), что подтверждает наш годовой прогноз чистой прибыли компании в сумме 269 млн. долл. (+60% г/г). Акции Мотор Сич торгуются на сегодняшний день с коэффициентом СП/EBITDA 1,5 (2012оц).

Источник: Драгон Капитал