АвдКХЗ: Снижение целевой цены.

ПОКУПКА ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫГОДНА

Мы пересмотрели нашу целевую цену по акциям AVDK в сторону снижения, хотя и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ c целевой ценой в $1,13 (9,10 грн). Основанием для пересмотра целевой цены стало использование более консервативных прогнозов с учетом текущего развития ситуации вокруг предприятия. Акции АвдКХЗ (-55,4%) с начала года снизился сильнее, чем индекс UX в целом с начала года (-36,6%). Мы полагаем такое значительное снижение цены фундаментально не обоснованно и видим высокую вероятность роста курса акций от нынешних уровней.

* Более консервативные операционные и финансовые прогнозы. Мы пересмотрели наш прогноз по производству в сторону снижения. В новый прогноз заложено производство только для внутрихолдинговых нужд. Как следствие, прогноз на 2021 год был снижен почти на 20%, что подразумевает CAGR на 2012-2021 в 1,3%.
* Возможная покупка Метинвестом ряда КХЗ. Представитель Метинвеста подтвердил факт ведения переговоров о покупке у Евраза Днепродзержинского КХЗ. Сообщалось о получении группой разрешений на приобретение Енакиевского КХЗ и Донецккокса. Эти приобретения могут оказать негативное влияние на работу АвдКХЗ в краткосрочной перспективе.
* Плохая финансовая отчетность за 2011 и негативный взгляд на 2012. Чистый убыток увеличился более чем в 10 раз г/г до $32 млн в 2011. Несмотря на благоприятные прогнозы менеджмента, мы полагаем более вероятным получение незначительного убытка в 2012.
* Сильные операционные результаты за 2011. По итогам года, компания нарастила выпуск кокса больше всех в отрасли на 25,9% г/г до 4,5 млн тонн. Мы полагаем, что по итогам 2012 года предприятие сможет сохранить производство на уровне 2011.
* Возможен запуск дополнительной коксовой батареи. Для увеличения мощности может быть расконсервирована коксовая батарея №3, что увеличит реальную мощность на 15% до 5,4 млн т.
* Рекомендация ПОКУПАТЬ. Мы снижаем целевую цену на 12 месяцев в с 18,3 грн до 9,10 грн для акций Авдеевского КХЗ с учетом более консервативных финансовых прогнозов, сохраняя при этом рекомендацию покупать. Для определения цены мы использовали метод ДДП и не использовали сравнительную оценку вследствие трудностей с подбором сопоставимых компаний для украинских коксохимических компаний.

Источник: АРТ КАПИТАЛ