Александр Паращий:Что даст украине новый рейтинг FITCH, и что будет с курсом доллара

Недавнее улучшение международным рейтинговым агентством Fitch Ratings долгосрочного рейтинга Украины с ССС (возможный дефолт) до В- (существенно недостаточный уровень кредитоспособности) со стабильным прогнозом, свидетельствует об отсутствии долгового давления на страну в следующем году при возросших на $2 млрд. золотовалютных резервах  Сможет ли наша страна с таким рейтингом пытаться одалживать средства на международном рынке, чтобы закрыть валютные потребности, и как на это будет реагировать курс гривны в интервью UBR.ua рассказал директор аналитического департамента ИК Concorde Capital Александр Паращий.

Александр, что означает улучшение агентством Fitch Ratings долгосрочного рейтинга Украины в иностранной и национальной валютах с ССС до В-?

До рейтинга "В-" Украину уже давно подняло агентство Standard & Poor’s, так что Fitch просто подтянуло нас до того же уровня, подняв в глобальном рейтинге. Если раньше по версии Fitch у нас был кредитный рейтинг сравнимый с Венесуэлой и Грецией, которые в состоянии дефолта, то сейчас наш рейтинг как у Белоруссии. Повышение справедливое.

Что послужило основанием для повышения?

Повышение напрашивалось. Уменьшились краткосрочные риски по обслуживанию госдолга благодаря получению $2 млрд официального финансирования от МВФ и США. Это улучшило наши золотовалютные резервы и перспективу стабильности гривны. Fitch считает, что у Украины не будет проблем с обслуживанием госдолга в ближайшие два года, так как выплат основных сумм займов по евробондам до сентября 2019 года нет. В 2017 году предстоит выплатить около $1 млрд процентов по еврооблигациям, и вернуть часть более раннего займа МВФ.

Текущие колебания гривны Fitch оценивает?

Текущие колебания в 2-3% — это не то что может насторожить агентство. Даже колебания в 5% допустимы, поскольку все помнят, что гривна укреплялась несколько месяцев подряд. Несмотря на то, что это укрепление не подтверждалось фундаментальными причинами. Думаю, что они подразумевают, что курс гривны до конца года не будет хуже, чем 30 грн/$.

С новым рейтингом, несмотря на его все еще низкий уровень, можно идти на международные рынки с размещением евробондов? 

В мире есть три уважаемых рейтинговых агентства. Из них Moody’s еще удерживает свою оценку по Украине на самом низком уровне, что не добавляет позитива. Согласно оценкам Fitch, такие страны как Гана, Египет, Аргентина, чуть выше по рейтингу, чем Украина. Так вот Гана месяц тому выходила на международные рынки капитала и привлекла финансирование под 7,8% годовых. Это то, к чему мы должны стремиться.

То есть мы не сможем получить аналогичные условия?

Возможность привлечения зависит не только от рейтинга, но и от ситуации в мире. Если США и ЕС продолжат политику дешевых денег, то мы сможем в начале или середине 2017 года выйти с привлечением по ставке 8-8,5%

Но в мире уже говорят об удорожании доллара, из-за повышения ставки американской ФРС…

Думаю, повышение будет на 0,25%. Очевидно, что это усилит доллар и повлечет, возможно, небольшой отток средств с более рисковых рынков. Тогда нашему Минфину будет сложнее привлечь деньги под украинский долг по привлекательной ставке. Но дальше в 2017 году ФРС не будет повышать ставки. Потому что неопределенность в отношении торговой политики Трампа остается.   

Что вы называете приемлемой ценой, с учетом текущих условий?

Сегодня наши еврооблигации торгуются с доходностью около 8%. Теоретически, если бы сегодня Украина попыталась разместить долг, то могла бы получить 8%. Надо смотреть на то, какую ставку можем потянуть. У нас есть еще один хороший ориентир — ставка по реструктуризированных еврооблигациях в 2015 году — 7,75%.  Она должна быть основным ориентиром. 

По какой цене не потянем?

У нас действует регуляторное ограничение — 11%. Выше мы не можем привлекать государственные займы.

Сколько Украине нужно занять на внешних рынках?

Следующий транш от МВФ на $1,3 млрд. в этом году мы вряд ли получим.

В планах Кабмина на 2017 год — получение $9 млрд., из которых большая часть — почти $6 млрд — должен дать МВФ. Остальные суммы — это кредитные гарантии Минфина США, европейские вливания в 1,2 млрд евро и привлечение около $1 млрд посредством размещения долговых инструментов.

Но кредитные гарантии уже под вопросом в связи со сменой хозяина Белого Дома?

$1 млрд в год — это очень скромная помощь. Очевидно, что мы не можем рассчитывать на увеличение помощи, но 1 млрд — это не принципиально. И он был маловероятен, не только потому что Трамп пришел к власти. Но и из-за внутриполитической ситуации в Украине. Все видят декларации наших чиновников и задумываются о коррупционных рисках.

Что во взаимоотношениях Украины с МВФ изменит личность Дональда Трампа в Белом доме?

На прошлой неделе МВФ на пресс-конференции намекали, что политика Фонда к Украине не будет меняться из-за смены власти в США. Считаю, что так и будет, потому что есть договор с МВФ и я не вижу причин, почему президент США должен на этот договор как-то влиять. Все зависит от нашего правительства.  

Если есть уверенность в МВФ и программы Евросоюза продолжат финансировать, то на какой прогноз по курсу гривни можно рассчитывать?

Прогноз на 2017 год — 28,0-28,5 грн/$. Прогноз базируется на допущении, что сотрудничество с МВФ в том или ином виде продолжится. Возможно, получим от него два транша (до $4 млрд) и от ЕС 1,2 млрд евро. А также выйдем на международные рынки. Есть еще внутренний резерв в виде большой валютной ликвидности банков. Надежда на то, что они вложат деньги в валютные госбумаги. Запас прочности на внутреннем рынке есть. 

Это оптимистичная оценка, а какая пессимистичная?

Пессимистичных сценариев можно нарисовать сколько угодно. Исключать ничего нельзя. Тогда можно рисовать любой курс. Можно говорить и о 35 грн/$. Сейчас оснований таких нет. Да, рынок капитала негативно оценил для Украины приход Трампа в Белый дом, обвалив котировки наших еврооблигаций на пару дней. Но реакция неоправданная. 
Если предположим, что Трамп выполнит одно из своих обещаний и признает Крым за РФ, то на экономике Украины это не отразится: ВВП не изменится, госдолг не изменится. Поэтому реакция не до конца понятна, особенно учитывая традиционные позиции республиканцев в отношении сближения с Россией.

Если в результате политики Трампа ухудшится экономическая ситуация в США, то какие объемы инвестиций могут уйти из Украины?

Можно оценить эти объемы как нулевые. Уходить нечему. Последние годы, несмотря на то, что ставки в ЕС и доходность по ЦБ стремятся к нулю, Украина со ставкой 8% не стала привлекательной для инвестиций. Статистика показывает, что приплыва прямых иностранных инвестиций нет (если не считать денег в капиталы российских банков). Поэтому уходить нечему. А средства в инвестпроекты вкладывались под долгосрочные планы. И минимальное изменение настроений на мировых рынках на таких инвесторов не влияет.

А объемы дивидендов, которые разрешил выводить НБУ?

Речь идет о $400-600 млн.  Это не угроза для 2016 года. А в отношении 2017-го вопрос еще не рассматривался. Пока разрешено выводить дивиденды из прибыли 2014-2015 гг. Думаю, НБУ позволит выводить дивиденды в 2017. Может и лимиты повысят, потому что иностранный бизнес меньше прибыли генерит и ситуация для валютного рынка улучшилась. Нет жесткого дефицита доллара, как был в начале 2015 года. 

Вы уже второй раз говорите об улучшении, а с чем же связаны сегодняшние курсовые колебания доллара?

Мы с коллегами не смогли найти фундаментальное обоснование. Да, произошел сильный перекос на валютном рынке: три разных курса на межбанке, в обменках, на черном рынке. Скорее всего происходит активизация серых схем. И на это надо обратить внимание НБУ — если логического объяснения нет, значит там что-то не чисто.

По материалам: ubr