Комментарий КИНТО по ацкиям АК "Богдан Моторс"

Обзоры по компаниям и отраслям 03.05.2012 Последняя сделка по акции АК «Богдан Моторс» была заключена 19 апреля, а сама динамика изменения его цены традиционно демонстрирует тренд стабильности. На недельном интервале динамика цены акции почти совпала с динамикой индекса УБ, а разница составляет не более 1 п.п. На трехмесячном интервале «отставание» составило около 3 п.п., однако на месячном интервале и с начала года динамика цены акции является лучше динамики индекса УБ на 5 п.п. Информация, озвученная на собрании акционеров АК «Богдан Моторс», которое состоялись 25 апреля, позволяет ожидать как минимум стабильного результата деятельности компании в 2012 г. Факторами для этого должны стать: во-первых, продолжение консолидации продаж автомобилей Hyundai на базе АК «Богдан Моторс»; во-вторых, высокий уровень законтрактованости заказов по автобусам в текущем году по сравнению с прошлым. Производственным планом на 2012-й год предусмотрено увеличение объема выпуска легковых автомобилей на 12%, до 22 630 шт. Коммерческих автомобилей – до 1 541 шт. Автобусов – до 1 338. В автобусном сегменте, помимо прочего, предусмотрено изготовить 900 шт. автобусов А202. На 80% из них уже подписаны контракты с заказчиками. Ожидаемая выручка компании в 2012 г. по сравнению с 2011 г. должна вырасти минимум на 5%, а само предприятие должно выйти на безубыточный уровень деятельности. Пока по финансовой отчетности за 1кв. 2012 г. наблюдаем некоторое ухудшение результатов, однако итоговый результат будет в значительной степени определен следующими кварталами. В марте 2012 г. по сравнению с февралем 2012-го Богдан Моторс увеличила выпуск легковых авто на 19%, до 2 456 шт. Всего за 1кв. 2012 г. компания изготовила 4 515 легковых авто, что на 23,5% больше объема производства в 1 кв. 2011 г. Такая динамика выглядит особенно позитивной на фоне 19%-го снижения объемов производства отечественных легковых автомобилей в 1кв. 2012 по сравнению с 1кв. 2011 г. В то же время в 1кв. 2012 г. по сравнению с 1кв. 2011-го объемы реализации легковых авто в Украине выросли на 29%, что оставляет потенциал для АК «Богдан Моторс» относительно дальнейшего роста объемов производства. Заслуживает внимания рекомендация Министерства экономического развития и торговли Межведомственной комиссии по международной торговле установить на 3 года пошлину на импортные авто с объемом двигателя 1 - 1,5 л. на уровне 6,46% от таможенной стоимости, для авто с объемом двигателя 1,5 - 2,2 л. на уровне 15,1%. Данную рекомендацию можно оценить как положительную для ПАО «Богдан Моторс». Вероятность принятия указанных рекомендаций высока, однако не исключены и санкции со стороны ВТО и России. Доподлинно неизвестно, окажутся ли данные уровни таможенных пошлин достаточным стимулирующим фактором спроса на отечественные авто. Следовательно, тяжело прогнозировать и вероятность привлечения иностранных стратегических партнеров, для которых, помимо таможенных пошлин, существенное влияние имеют и другие факторы экономического и политического характера. Учитывая вышеприведенную информацию и фундаментальную оценку компании «Богдан Моторс», сохраняем за акцией рекомендацию «держать».